Vihreän joukkovelkakirjalainan julkaisun vaikutus osakekurssiin : Tapahtumatutkimus ESG-pisteytyksen vaikutuksesta Euroopan markkinoilla 2013–2022
Arola, Kanerva (2023-04-20)
Vihreän joukkovelkakirjalainan julkaisun vaikutus osakekurssiin : Tapahtumatutkimus ESG-pisteytyksen vaikutuksesta Euroopan markkinoilla 2013–2022
Arola, Kanerva
(20.04.2023)
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
avoin
Julkaisun pysyvä osoite on:
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023050240054
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2023050240054
Tiivistelmä
Pariisin ilmastosopimuksen myötä ilmastotavoitteet ja kestävän kehityksen turvaaminen ovat nousseet yhä tärkeämmiksi tekijöiksi yritysten toiminnassa, ja rahoitussektorilla nähdään olevan merkittävä rooli tavoitteiden saavuttamisessa. Velkamarkkinoiden suuren koon vuoksi velkamarkkinoiden rooli muutoksessa on tärkeä, ja vihreitä joukkovelkakirjalainoja on pidetty lupaavimpana keinona allokoida varoja ympäristöprojekteihin. Vihreillä joukkovelkakirjalainoilla kerättyjen varojen käyttö on rajattu vihreisiin projekteihin, jolloin sijoittaja varmistuu sijoituksensa vihreydestä ainakin rahoitetun projektin osalta. Vihreisiin joukkovelkakirjalainoihin on kuitenkin liittynyt myös huolta viherpesusta, sillä yritys ei välttämättä muussa
toiminnassaan tee ympäristöystävällisiä ratkaisuja. Vihreillä joukkovelkakirjalainoilla on havaittu olevan positiivinen vaikutus yrityksen sidosryhmäsuhteisiin, velan hinnoitteluun ja myös osakekurssiin julkaisun jälkeen. Koska markkinat ovat kohtuullisen uudet ja kasvavat, tutkimusta hyötyihin vaikuttavista tekijöistä on vielä vähän ja etenkin yrityksen kokonaisvastuullisuuden vaikutus taloudellisiin hyötyihin on mielekäs tutkimuskohde yritysten vihreyden uskottavuuden lisäämiseksi.
Tämän tutkielman tavoitteena onkin tutkia, miten yrityksen kokonaisvastuullisuutta mittaava ESG-pisteytys vaikuttaa osakekurssin epänormaalien tuottojen suuruuteen julkaisuilmoituksen jälkeen. Lisäksi tutkitaan vihreän sertifikaatin ja yrityksen sektorin merkitystä epänormaalien tuottojen suuruudessa. Aineisto on rajattu kattamaan kaikki julkisesti listattujen yritysten julkaisemat vihreät joukkovelkakirjalainat Euroopan markkinoilla vuodesta 2013 vuoteen 2022. Tutkimus toteutetaan tapahtumatutkimuksena, jossa vihreän joukkovelkakirjalainan julkaisuilmoitus on tutkittava tapahtuma. Lisäksi suoritetaan regressioanalyysejä selvittämään ESG-pisteytyksen sekä muiden velka- ja yrityskohtaisten tekijöiden vaikutus epänormaalien tuottojen suuruuteen. Tutkittavassa aineistossa on yhteensä 1027 yksittäistä julkaisuilmoitusta 230
yksittäiseltä yritykseltä.
21 päivän aikaikkunassa havaitaan tilastollisesti merkitsevät kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot (CAAR) kaikille julkaistuille vihreille joukkovelkakirjalainoille, ja tuotot ovat suuremmat vihreän joukkovelkakirjalainan standardeja noudattaville lainoille sekä muille kuin rahoitussektorilla toimiville yrityksille. Lisäksi regressioanalyyseissä havaitaan ensijulkaisun merkitys epänormaalien tuottojen suuruudessa. Tuloksista voidaan päätellä, että sijoittajat arvostavat kestävää rahoitusta harjoittavia yrityksiä. Sertifioidun vihreän joukkovelkakirjalainan ensijulkaisu signaloi sijoittajille sitoutumisesta ympäristöystävälliseen toimintaan ja lisääntyneet raportointivaatimukset myös vähentävät epäsymmetristä informaatiota sijoittajien ja yritysjohdon välillä. Sen sijaan muiden epänormaaleihin tuottoihin vaikuttavien tekijöiden määrittäminen on haastavaa, ja ESG-pisteytyksellä havaitaan olevan vain marginaalinen positiivinen vaikutus tuottojen suuruuteen. Rahoitusalan erityispiirteiden vuoksi epänormaalit tuotot ovat pienemmät rahoitusyritysten julkaisemille vihreille joukkovelkakirjalainoille, mutta muiden sektoreiden osalta ei voi tehdä luotettavia johtopäätöksiä aineiston pienen koon vuoksi. Vihreiden joukkovelkakirjalainojen markkinoiden kasvu luo mahdollisuuksia ja myös tarvetta lisätutkimukselle vihreiden joukkovelkakirjalainojen hyödyistä ja niihin vaikuttavista tekijöistä.
toiminnassaan tee ympäristöystävällisiä ratkaisuja. Vihreillä joukkovelkakirjalainoilla on havaittu olevan positiivinen vaikutus yrityksen sidosryhmäsuhteisiin, velan hinnoitteluun ja myös osakekurssiin julkaisun jälkeen. Koska markkinat ovat kohtuullisen uudet ja kasvavat, tutkimusta hyötyihin vaikuttavista tekijöistä on vielä vähän ja etenkin yrityksen kokonaisvastuullisuuden vaikutus taloudellisiin hyötyihin on mielekäs tutkimuskohde yritysten vihreyden uskottavuuden lisäämiseksi.
Tämän tutkielman tavoitteena onkin tutkia, miten yrityksen kokonaisvastuullisuutta mittaava ESG-pisteytys vaikuttaa osakekurssin epänormaalien tuottojen suuruuteen julkaisuilmoituksen jälkeen. Lisäksi tutkitaan vihreän sertifikaatin ja yrityksen sektorin merkitystä epänormaalien tuottojen suuruudessa. Aineisto on rajattu kattamaan kaikki julkisesti listattujen yritysten julkaisemat vihreät joukkovelkakirjalainat Euroopan markkinoilla vuodesta 2013 vuoteen 2022. Tutkimus toteutetaan tapahtumatutkimuksena, jossa vihreän joukkovelkakirjalainan julkaisuilmoitus on tutkittava tapahtuma. Lisäksi suoritetaan regressioanalyysejä selvittämään ESG-pisteytyksen sekä muiden velka- ja yrityskohtaisten tekijöiden vaikutus epänormaalien tuottojen suuruuteen. Tutkittavassa aineistossa on yhteensä 1027 yksittäistä julkaisuilmoitusta 230
yksittäiseltä yritykseltä.
21 päivän aikaikkunassa havaitaan tilastollisesti merkitsevät kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot (CAAR) kaikille julkaistuille vihreille joukkovelkakirjalainoille, ja tuotot ovat suuremmat vihreän joukkovelkakirjalainan standardeja noudattaville lainoille sekä muille kuin rahoitussektorilla toimiville yrityksille. Lisäksi regressioanalyyseissä havaitaan ensijulkaisun merkitys epänormaalien tuottojen suuruudessa. Tuloksista voidaan päätellä, että sijoittajat arvostavat kestävää rahoitusta harjoittavia yrityksiä. Sertifioidun vihreän joukkovelkakirjalainan ensijulkaisu signaloi sijoittajille sitoutumisesta ympäristöystävälliseen toimintaan ja lisääntyneet raportointivaatimukset myös vähentävät epäsymmetristä informaatiota sijoittajien ja yritysjohdon välillä. Sen sijaan muiden epänormaaleihin tuottoihin vaikuttavien tekijöiden määrittäminen on haastavaa, ja ESG-pisteytyksellä havaitaan olevan vain marginaalinen positiivinen vaikutus tuottojen suuruuteen. Rahoitusalan erityispiirteiden vuoksi epänormaalit tuotot ovat pienemmät rahoitusyritysten julkaisemille vihreille joukkovelkakirjalainoille, mutta muiden sektoreiden osalta ei voi tehdä luotettavia johtopäätöksiä aineiston pienen koon vuoksi. Vihreiden joukkovelkakirjalainojen markkinoiden kasvu luo mahdollisuuksia ja myös tarvetta lisätutkimukselle vihreiden joukkovelkakirjalainojen hyödyistä ja niihin vaikuttavista tekijöistä.