Makrotalouden ja vastuullisen osakesijoittamisen tuottojen välinen vuorovaikutus : Tutkimus euroalueelta vuosina 2000–2016

Abstract

Tämän tutkielman tarkoituksena on tarkastella euroalueen makrotaloudellista kehitystä kuvaavien muuttujien ja vastuullisen osakesijoittamisen tuottojen välisiä vuorovaikutuksia vuosilta 2000–2016. Lisäksi tutkielman tavoitteena on selvittää, miten kyseiset vuorovaikutukset poikkeavat yleisestä osakemarkkinaindeksistä. Edelleen pyritään tarkastelemaan sitä, onko makrotaloudellisten muuttujien ja vastuullisen osakesijoittamisen välisissä vuorovaikutuksissa tapahtunut merkittäviä muutoksia 2000-luvun aikana. Tutkielma on syytä toteuttaa, koska vastuullinen sijoittaminen on kasvattanut merkittävästi suosiotaan viimeisen kahdenkymmenen vuoden aikana Euroopassa, mutta vastaavanlaista tutkimusta ei ole toteutettu alueella aiemmin. Lisäksi tutkielman tulosten avulla voidaan mahdollisesti muodostaa johtopäätöksiä, joita pystytään hyödyntämään käytännön sijoitustoiminnassa. Tutkielma toteutettiin tilastollisen aikasarja-analyysin avulla. Makrotaloudellisiksi muuttujiksi valittiin inflaatio, korko, valuuttakurssi, rahan määrä ja teollisuustuotanto. Vastuullista osakesijoittamista valikoitiin edustamaan EURO STOXX Sustainability -osakemarkkinaindeksi ja vertailuindeksiksi EURO STOXX Total Market -osakemarkkinaindeksi. Aineistoa tarkasteltiin sekä koko tutkimusperiodilla että kolmella ala-aikaperiodilla, jotka olivat vuodet 2000–2006, 2007–2009 ja 2010–2016. Tilastollinen analyysi aloitettiin raportoimalla muuttujien kuvailevat tilastotiedot ja testaamalla aikasarjojen stationaarisuudet. Analyysia jatkettiin laskemalla makrotaloudellisten muuttujien ja osakemarkkinaindeksien väliset korrelaatiokertoimet ristikorrelaation avulla. Makrotaloudellisten muuttujien välittömiä vaikutuksia osakemarkkinaindeksien tuottoihin tarkasteltiin monimuuttujaregressioiden avulla, jotka estimoitiin pienimmän neliösumman menetelmällä. Aikasarja-analyysin viimeisessä vaiheessa arvioitiin muuttujien välisiä syyseuraussuhteita kausaliteettitestauksen avulla. Tulosten perusteella vastuullisen osakesijoittamisen tuottoihin vaikuttivat tilastollisesti merkitsevästi erityisesti inflaatio ja valuuttakurssi (negatiivinen vaikutus) sekä teollisuustuotanto (positiivinen vaikutus). Makrotalouden vuorovaikutus vastuullisen osakesijoittamisen kanssa ei eronnut merkittävästi yleisestä osakesijoittamisesta. Lisäksi osakemarkkinoiden ja makrotalouden välisen vuorovaikutuksen havaittiin suurimmalta osin heikentyneen vuoden 2009 jälkeen. Tuloksista voidaan nostaa esille kolme havaintoa, joista on mahdollisesti hyötyä sijoitustoiminnassa: kotimaisen valuutan vahvistuminen heikentää osakkeiden tuottoja, teollisuuden tuottajahintaindeksi on osaketuottojen kannalta merkittävämpi muuttuja kuin kuluttajahintaindeksi ja teollisuuden tuotantoindeksin sekä osaketuottojen välillä on merkittävä tilastollinen vuorovaikutus.