Valtion rooli pääomasijoitusmarkkinoilla : Venture capital -rahoituksen tukeminen ja sen vaikutukset finanssikriisin jälkeen

Abstract

Pääomasijoittamisesta on kehittynyt tehokas ja tuottoisa rahoitusmuoto kasvupotentiaalisille, alkavan vaiheen yrityksille. Viime vuosikymmeninä pääomasijoitusmarkkinoiden volyymit ovat kasvaneet globaalisti, kun pääomarahastot ovat keränneet enemmän sijoitettavia varoja ja markkinoilla tehtyjen pääomasijoitusten määrät ovat lisääntyneet. Kuitenkin samanaikaisesti myös valtiot ovat osallistuneet yhä enemmän pääomamarkkinoiden toimintaan ja ne ovat aktiivisesti jatkaneet pääomamarkkinoiden tukemista.

Tutkielmassa tarkastellaan valtion roolia pääomasijoitusmarkkinoilla taloustieteellisestä näkökulmasta. Valtion osallistumiselle esitettyjä perusteluja tutkitaan ja arvioidaan kriittisesti taloustieteen teorioiden avulla. Lisäksi selvitetään kirjallisuuskatsauksen avulla, minkälaisia vaikutuksia valtion eri tukitoimenpiteillä on ollut markkinoihin. Toimenpiteiden vaikuttavuutta tutkitaan myös tilastollisen analyysin avulla. Kiinteiden vaikutusten regressioita hyödyntämällä selvitetään, miten valtion suorat ja epäsuorat tukitoimenpiteet ovat vaikuttaneet tehtyjen venture capital -sijoitusten määrään Euroopassa finanssikriisin jälkeen. Teoreettisen tarkastelun perusteella voidaan todeta, että tärkein perustelu ja jopa edellytys valtion osallistumiselle on markkinahäiriö ja siitä mahdollisesti syntyvä rahoitusvaje. Markkinahäiriö voi johtua epäsymmetrisen informaation ongelmasta tai positiivisista ulkoisvaikutuksista, jotka molemmat liittyvät innovatiivisten yritysten rahoittamiseen. Regressioanalyysin tulosten perusteella valtion epäsuorat tukitoimenpiteet, kuten lainsäädäntö ja verotus, näyttäisivät vaikuttavan tehokkaammin ja suotuisammin pääomamarkkinoihin. Valtion suora rahoituksen tarjonta puolestaan näyttäisi syrjäyttävän yksityistä rahoitusta ja jopa vähentävän rahoituksen kokonaistarjontaa markkinoilla.

Tulosten perusteella voidaan todeta, että valtion osallistumisessa ratkaisevaa on ymmärtää ja tunnistaa pääomamarkkinoiden tilanne. Ennen toimenpiteiden suunnittelua ja toteutusta tulisikin varmistua siitä, että markkinoilla on olemassa aito tarve valtion tukitoimenpiteille. Markkinoiden kysyntä- ja tarjontapuolta on tarkasteltava huolellisesti sekä mahdolliset markkinahäiriöt tunnistettava tarkasti. Lisäksi tulosten perusteella voidaan todeta, että valtioiden osallistuessa markkinoiden toimintaan tulisi niiden keskittyä etenkin sellaisiin tukitoimenpiteisiin, joiden avulla ne voivat luoda suotuisan sijoitusympäristön ja yrittäjyyteen kannustavan kulttuurin. Rahoituksen tarjonnan osalta kannattaisi suosia epäsuoria keinoja eli yhteissijoittamista tai yksityisiin rahastoihin sijoittamista. Olennaista on myös tukitoimenpiteiden jatkuva arviointi, jotta niitä voitaisiin tarvittaessa muokata ja kehittää edelleen.