Yrityksen taloudellisen liikkumavaran vaikutus yritysostoilmoituksen jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin : Tutkimus EU15-maiden yritysostoista vuosina 2001–2017
Siegfried, Henri (2019-10-31)
Yrityksen taloudellisen liikkumavaran vaikutus yritysostoilmoituksen jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin : Tutkimus EU15-maiden yritysostoista vuosina 2001–2017
Siegfried, Henri
(31.10.2019)
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
suljettu
Julkaisun pysyvä osoite on:
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019111337893
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2019111337893
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa tutkitaan yritysostajan taloudellisen liikkumavaran ja yritysostajan osakkeenomistajien epänormaalien tuottojen välistä suhdetta lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Tutkielmassa analysoidaan yritysostojen kykyä tuottaa epänormaaleja tuottoja ja vertaillaan miten matalan taloudellisen liikkumavaran yritysostajat tuottavat verrattuna korkean taloudellisen liikkumavaran yritysostajiin. Tarkastelun kohteeksi on otettu myös yritysoston maksutapa ja sen vaikutus epänormaaleihin tuottoihin. Lisäksi tutkielmassa tarkastellaan, miten yritysostajan taloudellinen liikkumavara on vaikuttanut yrityskaupan maksutapaan. Yritysostajan taloudellisen liikkumavaran ja yritysoston jälkeisien epänormaalien tuottojen välistä yhteyttä on tutkittu melko vähän ja tämän tutkielman on tarkoitus täyttää tätä tutkimusaukkoa.
Tutkimuksen aineistona käytetään vuosina 2001–2017 toteutuneita yrityskauppoja, joissa yritysostajana on ollut pörssinoteerattu EU15-maassa pääkonttoriaan pitävä yritysostaja. Tutkimuksessa mukana olevat yrityskaupat on haettu Thomson One Banker -tietokannasta ja tilinpäätöstiedot Thomson Reuters Eikon -tietokannasta. Lisäksi osa tilinpäätöstiedoista on kerätty manuaalisesti yritysten vuosikertomuksista. Osakkeiden tuotot ja vertailuindeksituotot on kerätty Thomson Reuters Eikon -tietokannasta.
Yritysostajan taloudellista liikkumavaraa on arvioitu viiden tunnusluvun perusteella: velkaantumisaste, current ratio, kassavarojen suhde kokopääomaan, vapaan kassavirran suhde kokopääomaan ja nettokäyttöpääoman suhde liikevaihtoon. Näiden tunnuslukujen pohjalta yritysostajille on luotu kokonaismittari ja jaettu yritysostajat suuren taloudellisen ja pienen taloudellisen liikkumavaran yritysostajiin. Epänormaalit tuotot on laskettu tapahtumatutkimuksen avulla ja yksittäisten muuttujien vaikutuksia epänormaaleihin tuottoihin on tarkasteltu regressioanalyysillä.
Tutkimustulosten pohjalta ei voida vetää suoraa johtopäätöstä, että taloudellinen liikkumavara vaikuttaisi yritysoston jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin. Sen sijaan tutkimustulokset osoittavat, että vapaan kassavirran suhteella kokopääomaan on ollut tilastollisesti merkitsevä vaikutus yritysoston jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin sekä lyhyellä, että pitkällä aikavälillä. Vapaan kassavirran suhteella kokopääomaan on negatiivinen vaikutus yritysostoilmoituksen jälkeisiin markkinareaktioihin ja positiivinen vaikutus pitkän aikavälin epänormaaleihin tuottoihin. Yleisesti aineiston yritysostot tuottivat lyhyellä aikavälillä neutraaleja epänormaaleja tuottoja ja pitkällä aikavälillä selvästi negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Tämä tulos on yhdenmukainen aikaisemman tutkimuksen kanssa.
Tutkimuksen aineistona käytetään vuosina 2001–2017 toteutuneita yrityskauppoja, joissa yritysostajana on ollut pörssinoteerattu EU15-maassa pääkonttoriaan pitävä yritysostaja. Tutkimuksessa mukana olevat yrityskaupat on haettu Thomson One Banker -tietokannasta ja tilinpäätöstiedot Thomson Reuters Eikon -tietokannasta. Lisäksi osa tilinpäätöstiedoista on kerätty manuaalisesti yritysten vuosikertomuksista. Osakkeiden tuotot ja vertailuindeksituotot on kerätty Thomson Reuters Eikon -tietokannasta.
Yritysostajan taloudellista liikkumavaraa on arvioitu viiden tunnusluvun perusteella: velkaantumisaste, current ratio, kassavarojen suhde kokopääomaan, vapaan kassavirran suhde kokopääomaan ja nettokäyttöpääoman suhde liikevaihtoon. Näiden tunnuslukujen pohjalta yritysostajille on luotu kokonaismittari ja jaettu yritysostajat suuren taloudellisen ja pienen taloudellisen liikkumavaran yritysostajiin. Epänormaalit tuotot on laskettu tapahtumatutkimuksen avulla ja yksittäisten muuttujien vaikutuksia epänormaaleihin tuottoihin on tarkasteltu regressioanalyysillä.
Tutkimustulosten pohjalta ei voida vetää suoraa johtopäätöstä, että taloudellinen liikkumavara vaikuttaisi yritysoston jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin. Sen sijaan tutkimustulokset osoittavat, että vapaan kassavirran suhteella kokopääomaan on ollut tilastollisesti merkitsevä vaikutus yritysoston jälkeisiin epänormaaleihin tuottoihin sekä lyhyellä, että pitkällä aikavälillä. Vapaan kassavirran suhteella kokopääomaan on negatiivinen vaikutus yritysostoilmoituksen jälkeisiin markkinareaktioihin ja positiivinen vaikutus pitkän aikavälin epänormaaleihin tuottoihin. Yleisesti aineiston yritysostot tuottivat lyhyellä aikavälillä neutraaleja epänormaaleja tuottoja ja pitkällä aikavälillä selvästi negatiivisia epänormaaleja tuottoja. Tämä tulos on yhdenmukainen aikaisemman tutkimuksen kanssa.