Omistajien pysyvyys listautumisanneissa : Aineistona Suomi, Ruotsi ja Tanska vuosina 2011–2017
Nieminen, Janne (2021-12-03)
Omistajien pysyvyys listautumisanneissa : Aineistona Suomi, Ruotsi ja Tanska vuosina 2011–2017
(03.12.2021)
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
avoin
Julkaisun pysyvä osoite on:
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021122162346
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021122162346
Tiivistelmä
Listautuminen ja pörssiyhtiöksi tuleminen on yhtiön elinkaaressa yksi merkittävimmistä tapahtumista. Pörssiyhtiöksi tuleminen luo sekä positiivisia että negatiivisia vaikutuksia sekä yhtiölle että sen vanhoille omistajille.
Listautumisen yhteydessä sijoittajille tarjotaan merkittäväksi yhtiön osakkeita. Listautumisannin osakkeet voivat olla joko uusia antiosakkeita tai vanhojen omistajien myymiä myyntiosakkeita. Listaamattomilla yhtiöillä ei ole markkinan luomaa tehokasta markkina-arvoa, joten yhtiön ja sen omistajien tulee tehdä yhtiölle arvonmääritys, jonka perusteella yhtiön osakkeita myydään listautumisannissa.
Tutkielmassa tarkastellaan vanhan omistajan pysyvyyden vaikutusta listautuneen yhtiön antamaan osaketuottoon pörssilistalla. Tarkastelu tehdään vertailemalla anti- ja myyntiosakkeiden määrää listautumisannissa ja listautuneiden yhtiöiden osaketuottoja lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Lisäksi tutkitaan listautuneen yhtiön pääomasijoittajataustaisuuden vaikutusta osaketuottoon.
Tutkimusaineistona on 100 listautumista Suomesta, Ruotsista ja Tanskasta vuosina 2011–2017. Tutkimusaineisto sisältää kaikki uusien yhtiöiden listautumiset päälistoille sekä Suomen First North -listautumiset. Listautumiset olivat keskimäärin 7,62 prosenttia alihinnoiteltuja ja kolmen vuoden päästä listautumisesta yhtiöt olivat tuottaneet keskimäärin 52,50 prosenttia.
Tarkasteltaessa osaketuottojen jakautumista anti- ja myyntiosakkeiden kesken havaittiin myyntiosakkeisten listautumisten antaneen keskimäärin parempaa osaketuottoa kuin antiosakkeisten useilla eri ajanjaksoilla. Tuottojen suhteellisia jakautumisia tarkasteltaessa ei voitu huomata antiosakkeisten listautumisten yltävän parempaan osaketuottoon. Korrelaatiokertoimet anti- tai myyntiosakkeiden esiintyvyyden ja osaketuottojen välillä olivat hyvin heikkoja. Myyntiosakkeet listautumisannissa korreloivat kuitenkin positiivisesti osaketuottojen kanssa, kun taas antiosakkeet listautumisannissa korreloivat negatiivisesti osaketuottojen kanssa.
Täysin myynti- ja antiosakkein toteutetuissa listautumisanneissa havaittiin myyntiosakkeisten listautumisten osaketuoton mediaanin olevan selvästi korkeampi kuin antiosakkeisten. Kolmen vuoden ajanjaksolla myyntiosakkeisten listautumisten mediaanit olivat 46,06 ja 42,96 prosenttia, kun antiosakkeisten mediaanit 28,78 ja 18,20 prosenttia alihinnoittelu mukaan ja pois lukien.
Pääomasijoittajataustaisten yhtiöiden listautumisissa myytiin lähes kolme kertaa enemmän osakkeita kuin ei-pääomasijoittajataustaisissa listautumisissa. Myös Pearsonin korrelaatiokertoimen 0,430 mukaan pääomasijoittataustaisuuden ja myyntiosakkeiden ilmenemiselle listautumisannissa on positiivinen riippuvuussuhde.
Pääomasijoittajataustaiset listautumiset antoivat keskimäärin ensimmäisen kaupankäyntipäivänä kaksi prosenttiyksikköä paremman tuoton. Pidempiä aikavälejä tarkasteltaessa pääomasijoittajataustaiset yhtiöt tuottivat heikommin kuin ei-pääomasijoittajataustaiset yhtiöt. Alihinnoittelu poistettuna pääomasijoittajataustaisten keskimääräinen osaketuotto oli 33,57 prosenttia kolmen vuoden päästä listautumisesta, kun ei-pääomasijoittajataustaiset yhtiöt ylsivät parempaan 49,10 prosentin keskimääräiseen osaketuottoon samalla aikavälillä.
Listautumisen yhteydessä sijoittajille tarjotaan merkittäväksi yhtiön osakkeita. Listautumisannin osakkeet voivat olla joko uusia antiosakkeita tai vanhojen omistajien myymiä myyntiosakkeita. Listaamattomilla yhtiöillä ei ole markkinan luomaa tehokasta markkina-arvoa, joten yhtiön ja sen omistajien tulee tehdä yhtiölle arvonmääritys, jonka perusteella yhtiön osakkeita myydään listautumisannissa.
Tutkielmassa tarkastellaan vanhan omistajan pysyvyyden vaikutusta listautuneen yhtiön antamaan osaketuottoon pörssilistalla. Tarkastelu tehdään vertailemalla anti- ja myyntiosakkeiden määrää listautumisannissa ja listautuneiden yhtiöiden osaketuottoja lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Lisäksi tutkitaan listautuneen yhtiön pääomasijoittajataustaisuuden vaikutusta osaketuottoon.
Tutkimusaineistona on 100 listautumista Suomesta, Ruotsista ja Tanskasta vuosina 2011–2017. Tutkimusaineisto sisältää kaikki uusien yhtiöiden listautumiset päälistoille sekä Suomen First North -listautumiset. Listautumiset olivat keskimäärin 7,62 prosenttia alihinnoiteltuja ja kolmen vuoden päästä listautumisesta yhtiöt olivat tuottaneet keskimäärin 52,50 prosenttia.
Tarkasteltaessa osaketuottojen jakautumista anti- ja myyntiosakkeiden kesken havaittiin myyntiosakkeisten listautumisten antaneen keskimäärin parempaa osaketuottoa kuin antiosakkeisten useilla eri ajanjaksoilla. Tuottojen suhteellisia jakautumisia tarkasteltaessa ei voitu huomata antiosakkeisten listautumisten yltävän parempaan osaketuottoon. Korrelaatiokertoimet anti- tai myyntiosakkeiden esiintyvyyden ja osaketuottojen välillä olivat hyvin heikkoja. Myyntiosakkeet listautumisannissa korreloivat kuitenkin positiivisesti osaketuottojen kanssa, kun taas antiosakkeet listautumisannissa korreloivat negatiivisesti osaketuottojen kanssa.
Täysin myynti- ja antiosakkein toteutetuissa listautumisanneissa havaittiin myyntiosakkeisten listautumisten osaketuoton mediaanin olevan selvästi korkeampi kuin antiosakkeisten. Kolmen vuoden ajanjaksolla myyntiosakkeisten listautumisten mediaanit olivat 46,06 ja 42,96 prosenttia, kun antiosakkeisten mediaanit 28,78 ja 18,20 prosenttia alihinnoittelu mukaan ja pois lukien.
Pääomasijoittajataustaisten yhtiöiden listautumisissa myytiin lähes kolme kertaa enemmän osakkeita kuin ei-pääomasijoittajataustaisissa listautumisissa. Myös Pearsonin korrelaatiokertoimen 0,430 mukaan pääomasijoittataustaisuuden ja myyntiosakkeiden ilmenemiselle listautumisannissa on positiivinen riippuvuussuhde.
Pääomasijoittajataustaiset listautumiset antoivat keskimäärin ensimmäisen kaupankäyntipäivänä kaksi prosenttiyksikköä paremman tuoton. Pidempiä aikavälejä tarkasteltaessa pääomasijoittajataustaiset yhtiöt tuottivat heikommin kuin ei-pääomasijoittajataustaiset yhtiöt. Alihinnoittelu poistettuna pääomasijoittajataustaisten keskimääräinen osaketuotto oli 33,57 prosenttia kolmen vuoden päästä listautumisesta, kun ei-pääomasijoittajataustaiset yhtiöt ylsivät parempaan 49,10 prosentin keskimääräiseen osaketuottoon samalla aikavälillä.