Strategic business portfolio realignment through asset sell-offs : Impact on technology companies’ performances and shareholder value creation - Empirical evidence from European stock markets

Abstract

The technology sector is constantly being realigned through merger and acquisition activity as a confluence of transformative trends and drivers of the competitive environment force technology companies to proactively evaluate their portfolios of assets, given the speed and magnitude of change. As the need for business portfolio realignment is emphasized in the ever-changing environment, corporate divestitures have become key considerations for technology companies aiming to focus proactively on long-term value creation through core business growth strategies. Particularly, asset sell-offs enable realignment of the portfolio of assets to core competencies and burgeoning opportunities despite the typical constraints of technology companies increasing their cost of capital, as the proceeds can be reallocated more efficiently. Thus, disposing of unrelated assets should be associated with an improved competitive position, financial performance, and shareholder value. Motivated by theories and empirical findings in finance and strategic management, this research examines the interdependence between asset sell-offs and both financial performance and shareholder value by studying how strategic asset sell-offs impact publicly traded technology companies’ cash flow performance, profitability, and shareholder value creation using the data from the beginning of 2009 to the end of 2019 for asset sell-offs completed in the European Economic Area. This study contributes to both finance and strategic management research by evidencing that strategic asset sell-offs lead to higher operational cash flow performances and profitability. Conversely, the results for shareholder values appear contradictory since statistical analysis lacks robust results as these contradict the conclusions of the descriptive analysis. Additionally, the results imply that the relative size of asset sell-off is an irrelevant factor in determining the magnitude of changes in economic performance. The realignment with a cost reduction strategy generates more immediate and tangible results than strategies aiming to facilitate revenue growth. Thus, it appears that redeploying resources and capital so that they are also reflected in other financial figures than profitability metrics takes more time than the sample period covers. Furthermore, divesting technology companies show significant improvements in asset productivity, measured by cash flow performance, compared to the technology sector benchmark. Jointly, these results suggest that voluntarily implemented asset sell-offs bolster operational competency through improved technological relevance as capabilities and resources can be managed more efficiently.

Teknologiasektorin yhtiöt joutuvat arvioimaan käytössä oleviaan resurssejaan ja omaisuuseriään proaktiivisesti pystyäkseen vastaamaan kilpailuympäristön transformatiivisten trendien tuomiin mahdollisuuksiin ja haasteisiin yritysjärjestelyjen kautta. Ottaen huomioon muutosten tyypillinen nopeus, korostunut arviointitarve omaisuuserien kyvystä tuottaa arvoa nyt ja tulevaisuudessa on lisännyt divestointien merkitystä keinona pitää fokus ydinliiketoiminnan ja pitkän aikavälin arvonluonnin ympärille rakentuvissa kasvustrategioissa. Myyntitransaktioista saatavat varat mahdollistavat uusiin mahdollisuuksiin mukautumisen myös teknologiayhtiöille, joille pääomien hankinta on haasteellista korkeiden kustannusten vuoksi. Sen lisäksi, että myyntitulot mahdollistavat paremmin arvoa tuottavien uudelleenallokointipäätösten tekemisen, yritysten tulisi pystyä parantamaan kilpailuasemaansa, taloudellista suorituskykyänsä ja omistaja-arvon luontia divestoimalla omaisuuserät, joiden maksimaaliseen hyödyntämiseen ei ole olemassa edellytyksiä. Rahoituksen ja strategisen johtamisen teorioiden ja empiiristen löydösten motivoimana tämä tutkielma keskittyy tarkastelemaan suhdetta omaisuuserien myynnin sekä taloudellisen suorituskyvyn, että omistaja-arvon luonnin välillä. Tässä tutkielmassa tutkitaan vuosien 2009 – 2019 aikana Euroopan talousalueella toteutettujen strategisten omaisuuserien myyntien vaikutuksia julkisesti noteerattujen teknologiayhtiöiden operatiiviseen kassavirran tasoon (engl. cash flow performance), kannattavuuteen ja omistaja-arvon luontiin. Tämä tutkielma osallistuu sekä rahoituksen että strategisen johdon tutkimukseen osoittamalla, että strategiset omaisuuserien myynnit johtavat korkeampaan operatiivisen kassavirran tasoon ja kannattavuuteen. Omistaja-arvoon liittyvän tilastollisen analyysin tulokset osoittautuivat epäluotettaviksi ja ristiriitaisiksi täydentävän analyysin kanssa. Lisäksi tulokset viittaavat siihen, ettei omaisuuserien myynnin suhteellinen koko ole olennainen tekijä divestoinnin taloudellisten vaikutusten määrittäjänä divestoivan teknologiayhtiön näkökulmasta. Kokonaisuudessaan strategisesti divestoivien teknologiayhtiöiden operatiivisten kassavirtojen taso ja omaisuuserien tuottavuus paranee merkittävästi verrattuna koko teknologiasektoriin. Kustannusalennusstrategiaa hyödyntävät liiketoimintaportfolion yhtenäistämiset tuottavat kuitenkin välittömämpiä tuloksia kuin liikevaihdon kasvuun tähtäävät strategiat. Näin ollen resurssien ja omaisuuserien uudelleenjärjesteleminen niin, että sen vaikutukset näkyvät merkittävästi muissakin taloudellisilla osa-alueilla kuin kannattavuudessa, vie aikaa enemmän kuin tutkimuksen tarkastelujakson pituus kattaa. Tulokset yhdessä viittaavat siihen, että vapaaehtoisesti toteutetut omaisuuserien myynnit edesauttavat operatiivista kompetenssia pitkällä aikavälillä, koska kyvykkyyksiä ja resursseja kyetään hyödyntämään ja hallitsemaan paremmin.