The Influence of Debt Levels on Target Performance and Value Creation in Leveraged Buyouts : A Literature Review

Abstract

The extensive use of debt in corporate acquisitions through leveraged buyouts raises important questions about how leverage impacts the performance and long-term health of acquired companies. As leveraged buyouts remain a central strategy in private equity investing and corporate restructuring, understanding the dynamics between capital structure and value creation is critical for investors, managers and policymakers navigating an increasingly financialized landscape. This thesis examines how debt levels influence the performance of target companies in leveraged buyouts, by reviewing both short-term and long-term value creation mechanisms. The analysis draws from three major theoretical perspectives. trade-off theory, principal-agency theory, and market timing theory, alongside findings from recent empirical research. The literature consistently shows short-term performance improvements following leveraged buyouts, often attributed to stronger managerial incentives and financial discipline. However, the long-term effects of leverage are less conclusive and strongly dependent on contextual factors. This literature review identifies four key factors that shape the relationship between leverage and target company performance. These factors are deal-specific characteristics, sponsor characteristics, firm- and industry-level factors, and macroeconomic conditions. By combining insights across these dimensions, the study develops an integrated framework that clarifies when and how leverage acts as a performance amplifier rather than a source of sustainable value. The findings offer relevant guidance for private equity professionals, company leadership, and policymakers assessing the risks and opportunities of highly leveraged transactions.

Velan laajamittainen käyttö velkarahoitteisissa yritysostoissa (engl. leveraged buyouts, LBO) nostaa esiin tärkeitä kysymyksiä siitä, miten velkataso vaikuttaa ostettujen yritysten suorituskykyyn ja pitkän aikavälin toiminnan kestävyyteen. LBO-kaupat ovat keskeinen strategia pääomasijoittamisessa ja yritysjärjestelyissä, minkä vuoksi pääomarakenteen ja arvonluonnin välisten dynamiikkojen ymmärtäminen on keskeistä sijoittajille, yritysjohdolle ja poliittisille päätöksentekijöille. Tässä tutkielmassa tarkastellaan, miten velkataso vaikuttaa kohdeyritysten suorituskykyyn LBO-kaupoissa, analysoiden lyhyen ja pitkän aikavälin arvonluontimekanismeja. Analyysi pohjautuu kolmeen keskeiseen teoreettiseen näkökulmaan: trade-off-teoriaan, päämies-agenttiteoriaan ja market timing -teoriaan sekä viimeaikaisen empiirisen tutkimuksen tuloksiin. Kirjallisuus osoittaa johdonmukaisesti, että velkarahoitteisten yritysostojen jälkeen lyhyen aikavälin suorituskyky paranee, selittyen mahdollisesti taloudellisesta kurinalaisuudesta ja johdon vahvemmista kannustimista. Velkatason vaikutukset pitkän aikavälin kehitykseen ovat epäselvempiä ja vahvasti riippuvaisia kontekstista. Tämän kirjallisuuskatsauksen pohjalta on tunnistettavissa neljä keskeistä tekijää, jotka muovaavat velkatason ja kohdeyrityksen suorituskyvyn välistä suhdetta. Nämä tekijät ovat transaktiokohtaiset ominaisuudet, pääomasijoittajan ominaisuudet, yritys- ja toimialakohtaiset tekijät sekä makrotaloudelliset olosuhteet. Tämä tutkielma muodostaa näiden tekijöiden pohjalta kokonaisvaltaisen viitekehyksen, joka selkeyttää, milloin ja miten velka toimii enemmänkin suorituskyvyn vahvistajana kuin pitkän aikavälin arvonluonnin lähteenä. Tutkielman havainnot tarjoavat käytännönläheisiä suuntaviivoja pääomasijoittajille, yritysten johtajille sekä poliittisille päätöksentekijöille, velkarahoitteisten yritysostojen riskien ja mahdollisuuksien tunnistamiseen.