Sijoitussitoumusvakuudellisen rahoituksen oikeudellinen toteutettavuus kommandiittiyhtiömuotoisessa pääomasijoitusrahastossa

Abstract

Tutkielmassa tarkastellaan sijoitussitoumusvakuudellisen rahoituksen hyödyntämistä kommandiittiyhtiömuotoisessa pääomasijoitusrahastossa Suomessa. Sijoitussitoumusvakuudellisella rahoituksella tarkoitetaan pääomasijoitusrahastojen käyttämää, tyypillisesti luottolimiittimuotoista rahoitusjärjestelyä, jonka vakuudeksi rahastonhoitaja asettaa sijoittajien vielä kutsumattomat sijoitussitoumukset. Termi sijoitussitoumusvakuudellinen rahoitus on uusi, tutkielmassa terminologisin menetelmin muodostettu termi, jota ehdotetaan rahoitusjärjestelystä käytettävien englanninkielisten termien, kuten subscription line financing, suomenkieliseksi vastineeksi. Tutkielman tarkoituksena on selvittää käytännöllisen lainopin keinoin, onko sijoitussitoumusvakuudellinen rahoitus toteutettavissa Suomen voimassa olevan oikeuden mukaisesti kommandiittiyhtiömuotoisessa suljetussa pääomasijoitusrahastossa. Järjestelyä lähestytään esineoikeudellisesti panttivakuussuhteena, joka jäsentyy panttioikeudellisesti kolmeen vaiheeseen: perustamisvaiheeseen, odotusvaiheeseen ja selvitysvaiheeseen. Kullakin vaiheella on omat oikeudelliset edellytyksensä ja norminsa, jotka ovat tutkielman tarkastelun kohteena. Lisäksi tutkielmassa tehdään vertailevia havaintoja siitä, miten rahoitusjärjestelyä on toteutettu rahastokeskittymissä, kuten Luxemburgissa ja Irlannissa. Tarkastelu on rajattu koskemaan Suomen voimassa olevaa oikeutta siitä lähtökohdasta, ettei rahaston sopimuksissa ole määräyksiä kyseisen rahoitusjärjestelyn toteuttamisesta. Tutkielman keskeisenä havaintona on, että sijoitussitoumusvakuudellinen rahoitus on oikeudellisesti toteutettavissa Suomen voimassa olevan oikeuden puitteissa. Toteuttamiskelpoisuus perustuu siihen, että (1) rahastonhoitaja voi pantata tehokkaasti sijoittajien kutsumattomat sijoitussitoumukset rahaston velan vakuudeksi, (2) sekä rahastoa että luotonantajaa koskevat sellaiset oikeudet ja velvollisuudet, jotka tukevat panttioikeudellisen odotusvaiheen tarkoituksenmukaista toteutumista ja (3) selvitysvaihetta koskeva kansallinen sääntely turvaa luotonantajien oikeudelliset intressit siten, että ne ovat valmiita tarjoamaan luottoa vakuudeksi asetettuja kutsumattomia sijoitussitoumuksia vastaan.