Corporate innovation’s impact on market value: evidence in Finnish listed companies

Abstract

This thesis examines the relationship between corporate innovation and firm market value in the context of Finnish publicly listed companies. Corporate innovation is measured through R&D intensity, while market value is assessed using Tobin’s Q. The study was commissioned by Catapult International Oy to provide evidence-based insights to deepen the understanding of how innovation activities influence firm valuation in Finland’s small, open economy, where global competitiveness increasingly depends on innovative products and services. The analysis draws on a panel of the most innovative Finnish listed firms over the period 2013–2023. An econometric approach is applied, controlling for firm-specific and industry-specific characteristics to isolate the effect of innovation. To ensure the robustness of the results, a series of checks are performed, including alternative model specifications, the use of sustained multi-year R&D measures, and adjustments for statistical concerns such as heteroskedasticity. The findings reveal a clear and statistically significant positive relationship between R&D investment and market valuation. Finnish firms appear to benefit from both immediate and sustained innovation efforts, with consistent R&D spending being rewarded by the market. Notably, the effect is observed across firms of different sizes and sectors, rather than being concentrated solely among a small group of leading companies. These conclusions are broadly consistent with international evidence, reinforcing the view that innovation is a key driver of long-term firm value. For Finnish corporate leaders the results underline the strategic and financial importance of maintaining strong and continuous investment in innovation to sustain competitiveness. Future research could expand on this work by incorporating broader measures of innovation such as patents, organizational capital, and collaborative R&D and by examining potential time lags between innovation investments and value creation.

Tämä pro gradu -tutkielma tarkastelee korporaatioinnovaation ja yrityksen markkina-arvon välistä suhdetta suomalaisissa pörssiyhtiöissä. Korporaatioinnovaatio mitataan T&K-intensiteetin avulla, ja markkina-arvoa arvioidaan Tobinin Q -mittarilla. Tutkimus on toteutettu Catapult International Oy:lle toimeksiantona, jotta Catapult voi tuottaa tutkimuspohjaista tietoa syventääkseen ymmärrystä siitä, miten innovaatiotoiminta vaikuttaa yritysten arvostukseen Suomen pienessä ja avoimessa taloudessa, jossa globaali kilpailukyky perustuu yhä vahvemmin innovatiivisiin tuotteisiin ja palveluihin. Analyysi perustuu vuosilta 2013–2023 kerättyyn paneeliaineistoon Suomen innovatiivisimmista pörssiyhtiöistä. Vaikutusten eristämiseksi hyödynnetään ekonometrista lähestymistapaa, jossa kontrolloidaan yritys- ja toimialakohtaisia tekijöitä. Tulosten luotettavuuden varmistamiseksi tehdään useita robustisuustarkasteluja, kuten vaihtoehtoisia mallispesifikaatioita, monivuotisen T&K-toiminnan mittaamista sekä tilastollisiin ongelmiin, kuten heteroskedastisuuteen liittyviä korjauksia. Tulokset osoittavat selkeän ja tilastollisesti merkitsevän positiivisen yhteyden T&K-investointien ja markkina-arvon välillä. Suomalaiset yritykset näyttävät hyötyvän sekä lyhyen aikavälin että pitkäjänteisistä innovaatiopanostuksista, ja johdonmukainen T&K-toiminta saa markkinoilta myönteisen arvostuksen. Vaikutus näkyy eri kokoisissa ja eri toimialoilla toimivissa yrityksissä eikä rajoitu vain pieneen joukkoon johtavia yrityksiä. Johtopäätökset ovat linjassa kansainvälisen tutkimusnäytön kanssa ja vahvistavat käsitystä innovaatiotoiminnasta pitkän aikavälin yritysarvon keskeisenä ajurina. Tulokset korostavat suomalaisille yritysjohtajille strategista ja taloudellista merkitystä ylläpitää vahvaa ja jatkuvaa investointien linjaa innovaatioihin kilpailukyvyn säilyttämiseksi. Jatkossa tutkimusta voitaisiin laajentaa ottamalla mukaan laajempia innovaation mittareita, kuten patentteja, organisatorista pääomaa ja yhteistyöhön perustuvaa T&K-toimintaa, sekä tarkastelemalla mahdollisia viiveitä innovaatiopanostusten ja arvonmuodostuksen välillä.