Acquisition Premiums and Acquirer Returns on the Helsinki Stock Exchange : Empirical Evidence from a Small Nordic Market, 2010–2025
620.47 KB
avoin
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
Lataukset23
Pysyvä osoite
Verkkojulkaisu
DOI
Tiivistelmä
Mergers and acquisitions represent one of the most consequential strategic decisions available to corporate management, reshaping competitive landscapes and reallocating capital on a significant scale. International research literature consistently demonstrates that the value created by acquisitions accrues primarily to target firm shareholders, while acquirer returns average close to zero or remains statistically insignificant. Despite the breadth of this literature, small European markets such as the Helsinki Stock Exchange have received comparatively little empirical attention. The Helsinki Stock Exchange differs structurally from large markets in terms of high ownership concentration and the substantial proportion of private BidCo acquirers, making it an interesting research setting.
This bachelor’s thesis examines the short-term stock price effects of public acquisitions on acquiring firms listed on the Helsinki Stock Exchange, as well as the factors explaining variation in acquisition premiums, over the period 2010–2025. The data are sourced from the LSEG Workspace database and cover acquisitions in which the target is a company listed on the Helsinki Stock Exchange and which the acquirer sought at least 50 percent control. The premium regression sample comprises 55 transactions and the event study sample 9 transactions in which the acquirer is publicly listed.
The study employs a quantitative empirical approach combining two established methods. Short-term abnormal returns for acquiring firms are examined through event study methodology using the market model around announcement dates. Variation in acquisition premiums is analyzed through OLS cross-sectional regression, with payment method, percentage of shares sought, and target leverage as explanatory variables.
The results indicate that acquisitions do not generate statistically significant abnormal returns for acquiring firms in short term: the mean cumulative abnormal return is +0.91 percent in the event window CAR [−1, +1] (p = 0.492). Due to the small sample size (N = 9), this result is exploratory in nature. The premium analysis identifies cash payment and percentage of shares sought as statistically significant determinants of acquisition premiums, while target leverage has no significant effect. The model explains approximately 20 percent of the variation in premiums.
The thesis extends the empirical evidence on M&A to an institutionally distinct small market and provides reference points for corporate managers and investors engaged in valuation and acquisition pricing in small European markets. Future research with a larger sample could incorporate industry fixed effects and acquirer-specific variables into the model.
Yritysostot ovat yksi merkittävimmistä yritysjohdon strategisista päätöksistä, ne muokkaavat kilpailuasetelmia ja uudelleenkohdentavat pääomaa merkittävässä mittakaavassa. Kansainvälinen tutkimuskirjallisuus osoittaa, että yritysostojen tuottama arvo ohjautuu pääosin kohdeyritysten osakkeenomistajille, kun taas ostajayritysten tuotot jäävät keskimäärin nollaan tai tilastollisesti merkityksettömiksi. Laajasta tutkimuskirjallisuudesta huolimatta pienet eurooppalaiset markkinat, kuten Helsingin pörssi ovat jääneet empiirisessä tutkimuksessa vähälle huomiolle. Helsingin pörssi eroaa rakenteeltaan suurista markkinoista muun muassa korkean omistuskonsentraation ja yksityisten BidCo-ostajien suuren osuuden vuoksi, mikä tekee siitä kiinnostavan tutkimuskohteen.
Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan Helsingin pörssissä toteutettujen julkisten yritysostojen vaikutusta ostajayritysten osakekursseihin sekä yritysostopreemioiden vaihtelua selittäviä tekijöitä vuosina 2010–2025. Aineisto on kerätty LSEG Workspace tietokannasta ja käsittää yritysostot, joissa kohde on Helsingin pörssiin listattu yhtiö ja joissa tavoiteltiin vähintään 50 prosentin määräysvaltaa. Preemioanalyysin otos koostuu 55 kaupasta ja tapahtumatutkimuksen otos 9 kaupasta, joissa ostajayritys on julkisesti listattu.
Tutkimus toteutetaan kvantitatiivisena empiirisenä analyysinä kahdella vakiintuneella menetelmällä. Ostajayritysten lyhyen aikavälin epänormaaleja tuottoja tarkastellaan tapahtumatutkimuksella markkinamallin avulla julkistamispäivän ympärillä. Preemioiden vaihtelua analysoidaan OLS-poikkileikkausregressiolla, jonka selittävinä muuttujina käytetään maksumuotoa, haettua omistusosuutta ja kohteen velkaantuneisuutta.
Tulokset osoittavat, että yritysostot eivät tuota tilastollisesti merkitsevää epänormaalia tuottoa ostajayrityksille lyhyellä aikavälillä: ostajayritysten keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto on +0,91 prosenttia tapahtumaikkunassa CAR [−1, +1] (p = 0,492). Otoskoon pienuuden vuoksi (N = 9) tulos on luonteeltaan eksploratiivinen. Preemioanalyysi osoittaa, että käteismaksu ja haettu omistusosuus ovat tilastollisesti merkitseviä preemion selittäjiä, kun taas kohteen velkaantuneisuudella ei ole merkitsevää vaikutusta. Malli selittää noin 20 prosenttia preemioiden vaihtelusta.
Tutkielma laajentaa M&A-tutkimuksen empiiristä näyttöä institutionaalisesti erilaiselle pienelle markkinalle ja tarjoaa viitearvoja yritysjohdon ja sijoittajien arvonmääritykseen pienillä eurooppalaisilla markkinoilla. Jatkotutkimuksessa suurempi otos mahdollistaisi toimialakohtaisten tekijöiden ja ostajakohtaisten muuttujien sisällyttämisen malliin.