Käänteisen osakesplitin vaikutus osakemarkkinoiden tuottoon, likviditeettiin ja volatiliteettiin : empiirinen tutkimus Helsingin, Tukholman ja Oslon osakemarkkinoilla vuosina 2005–2019

Abstract

Käänteisessä osakesplitissä osakkeiden lukumäärä laskee ja osakkeen nimellishinta nousee samassa suhteessa. Teoriassa käänteisessä osakesplitissä on kyse täysin kosmeettisesta muutoksesta, sillä se ei vaikuta yrityksen markkina-arvoon eikä osakkeiden äänivaltaan. Aiemmat, lähinnä Yhdysvaltain osakemarkkinoille kohdistuvat tutkimukset ovat kuitenkin osoittaneet käänteisellä osakesplitillä olevan laaja-alaisia vaikutuksia osakemarkkinoilla. Tämän tutkielman tarkoituksena on tarkastella markkinoiden tehokkuutta ja selvittää miten käänteinen osakesplit vaikuttaa osakkeen tuottoon, likviditeettiin ja volatiliteettiin. Käänteisen osakesplitin aiheuttamia reaktioita tutkitaan sekä käänteisen osakesplitin julkaisu- että toteutushetkellä. Lisäksi tarkastellaan, onko osakkeiden yhdistämissuhteella sekä muilla yrityskohtaisilla ominaisuuksilla vaikutusta markkinareaktion voimakkuuteen. Tutkimusaineisto koostuu Helsingin, Tukholman ja Oslon osakemarkkinoilla vuosina 2005–2019 toteutetuista käänteisistä osakespliteistä. Tutkimusmenetelmänä käytetään yritysrahoituksessa laajasti käytettyä tapahtumatutkimusta. Tapahtumatutkimuksen avulla tutkitaan, miten osakkeet reagoivat käänteisen osakesplitin julkaisuun ja toteutukseen. Likviditeetti- ja volatiliteettivaikutusten tutkimiseksi tarkastellaan muutosta osakkeen likviditeettiä ja volatiliteettiä ennen ja jälkeen käänteisen osakesplitin. Tutkimustulokset osoittavat tilastollisesti erittäin merkitseviä negatiivisia epänormaaleja tuottoja sekä käänteisen osakesplitin julkaisuhetkenä, että toteutuspäivän ympärillä. Käänteisen osakesplitin toteutuspäivänä havaitaan kuitenkin positiivisia epänormaaleja tuottoja. Tutkimustulokset osoittavat myös likviditeetin paranevan ja volatiliteetin laskevan käänteisen osakesplitin myötä. Tutkimustulosten perusteella voidaan todeta, etteivät valitut pörssit täytä markkinatehokkuuden keskivahvoja ehtoja, sillä sijoittajien on mahdollista kokea epänormaaleja tuottoja käänteisen osakesplitin toteutuspäivänä.