Faktorisijoittaminen ETF-rahastoilla: Absoluuttisen- ja riskikorjatun tuoton vertailu markkinaindekseihin

Abstract

Tässä tutkielmassa tarkastellaan faktorisijoittamista passiivisen sijoittajan näkökulmasta ETF-rahastoja hyödyntäen. Tutkielman päätavoitteena on selvittää, havaitaanko yleisimpiä faktoripreemioita vielä markkinoilla ja voiko sijoittaja hyödyntää mahdollisia preemioita passiivisten faktori-ETF-rahastojen avulla. Empiirisessä osiossa vertaillaan laajasti hajautettuja globaaleja faktori-ETF-rahastoja markkina-arvopainotteiseen ETF-rahastoon. Vertailu suoritetaan vielä erikseen faktori-indekseillä, jotta vertailtavasta ajankohdasta saadaan pidempi. Tutkielman teoriaosassa käydään läpi tunnetuimpia osakkeiden hinnoittelumalleja, kuten CAP-mallia, arbitraasihinnoitteluteoriaa, Carhartin nelifaktorimallia sekä Faman ja Frenchin kolmen ja viiden faktorin mallit. Vertailuun valitut faktorit ovat arvo, laatu, koko, momentum, matala volatiliteetti, osinko ja multifaktori. Empiirisessä osiossa vertaillaan mainittujen faktoristrategioiden tuottoja ETF-rahastojen ja indeksien avulla sekä absoluuttisesti että riskikorjatusti. Riskikorjattua tuottoa mitataan Sharpen luvulla, lisäksi riskin mittareina käytetään volatiliteettia sekä maksimaalista kumulatiivista arvonlaskua valitulla vertailujaksolla. Vertailun perusteella erityisesti momentum- ja laatufaktorit ovat tuottaneet markkina-arvopainotteisia indeksejä paremmin sekä absoluuttisen tuoton että riskikorjatun tuoton osalta. Kokofaktorin olemassaololle ei löytynyt vertailusta tukea, heikosti tuottivat myöskin arvo- ja osinkostrategiat. Matalan volatiliteetin omaavat osakkeet suoriutuivat muita paremmin kriisiaikoina, mutta jäivät jälkeen absoluuttisissa tuotoissa. Multifaktorirahastolla sijoittaja saa hajautuksen useampaan faktoriin helposti, mikäli ei halua spekuloida, mitkä faktorit tuottavat parhaiten tulevaisuudessa. Havainnot tukevat käsitystä siitä, että tietyt faktoristrategiat voivat tarjota ylituottoja myös passiiviselle sijoittajalle ETF-rahastoja hyödyntäen. Vertailu tukee myös ajatusta siitä, että faktoristrategiat käyttäytyvät eri markkinatilanteissa eri tavoin ja saattavat alisuoriutua markkinaindekseihin nähden jopa pitkiäkin ajanjaksoja.