Sosiaalisen median huomion yhteys meemiosakkeiden markkinadynamiikkaan : Reddit-mainintojen yhteys tuottoihin, volatiliteettiin ja kaupankäyntivolyymiin

Abstract

Osakekaupankäynti on muuttunut paljon viime vuosikymmenien aikana. Teknologisen kehityksen myötä ilmaantuneet helppokäyttöiset kaupankäyntisovellukset, kaupankäyntialustojen palkkioiden poistuminen ja koronapandemian aikaiset erityisolosuhteet vauhdittivat merkittävästi piensijoittajien osallistumista osakemarkkinoille. Samanaikaisesti monet sosiaalisen median foorumit, kuten Redditin Wallstreetbets-keskustelupalsta (WSB), nousivat keskeisiksi kanaviksi, joissa sijoittajat koordinoivat toimintaansa, jakavat keskenään kaupankäynti-ideoita sekä julkaisevat osakkeisiin liittyviä meemejä tai kuvauksia omista positioistaan. Tämä kehitys on johtanut niin sanottuun meemiosakeilmiöön, jossa tiettyjen osakkeiden markkinadynamiikkaan vaikuttaa taloudellisten fundamenttien sijaan sosiaalisen median ohjaama sijoittajahuomio. Tutkielman tavoitteena on tarkastella, miten WSB-keskustelupalstalla vallitseva sijoittajien huomio on yhteydessä meemiosakkeiden markkinadynamiikkaan lyhyellä- ja keskipitkällä tähtäimellä. Tämä tavoite kiteyttää myös tutkielman tutkimuskysymyksen. Tutkimuksessa analysoidaan, voidaanko meemiosakkeisiin kohdistuvien WSB-mainintojen muutoksilla selittää niiden tulevia tuottoja, volatiliteettia tai kaupankäyntivolyymin muutoksia. Näiden osa-alueiden tutkimista varten on muodostettu aikaisempiin tutkimuksiin ja kirjallisuuteen pohjautuvat tutkimushypoteesit, joista ensimmäinen olettaa, ettei WSB-maininnoilla ole ennustevoimaa tuottoihin. Toinen ja kolmas hypoteesi puolestaan olettavat, että muutokset WSB-maininnoissa selittävät meemiosakkeiden tulevaa volatiliteettia ja kaupankäyntivolyymin muutoksia. Tutkielma koostuu kirjallisuuskatsauksesta ja empiirisestä osuudesta. Kirjallisuuskatsauksessa käsiteltävä teoreettinen viitekehys nojaa käyttäytymistaloustieteen alaisiin huomioon perustuvan kaupankäynnin ja laumakäyttäytymisen ilmiöihin, jotka ovat vahvasti kytköksissä meemiosakeilmiöön. Empiirisessä osuudessa tutkitaan, miten muutokset meemiosakkeiden WSB-maininnoissa ovat yhteydessä niiden tuleviin tuottoihin, volatiliteettiin ja kaupankäyntivolyymiin. Tutkimusmetodina käytetään Jordàn (2005) esittelemää paikallisprojektioiden menetelmää, jolla voidaan arvioida niin sanottua impulssivastetta eli sitä, miten ulkoinen shokki, kuten WSB-mainintojen muutos, heijastuu selitettävään muuttujaan ajan kuluessa. Menetelmä koostuu sarjasta erillisiä regressioanalyysejä, joissa selitettävä muuttuja siirtyy aina yhden horisontin tulevaisuuteen muiden muuttujien pysyessä nykyhetkessä. Tutkittaviksi horisonteiksi on valittu 1–10 päivää, jotta voidaan tarkastella lyhyen- ja keskipitkän aikavälin yhteyksiä. Regressioanalyyseissa hyödynnetään 25 meemiosakkeen muodostamaa paneeliaineistoa, joka muodostuu meemiosakkeiden päivittäisistä WSB-maininnoista, tuotoista, volatiliteetista, kaupankäyntivolyymin muutoksista sekä regressioihin valituista kontrollimuuttujista. Datarajoitteiden vuoksi tutkimus rajautuu ajallisesti vuoteen 2021. Tulokset viittaavat siihen, ettei WSB-mainintojen muutoksilla ole tilastollisesti merkitsevää yhteyttä meemiosakkeiden tuleviin tuottoihin lyhyellä- tai keskipitkällä aikavälillä. WSB-mainintojen muutoksella havaitaan kuitenkin olevan tilastollisesti merkitsevä positiivinen yhteys meemiosakkeiden tulevaan volatiliteettiin kahden eri volatiliteetti-proxyn tapauksessa. Volatiliteetin eri määritysmenetelmät johtivat hieman erilaisiin tuloksiin, mutta lyhyen aikavälin merkitsevyys saa tukea kummankin menetelmän kohdalla. Tulosten mukaan WSB-mainintojen muutokset näyttävät omaavan tilastollisesti merkitsevää ennustevoimaa myös meemiosakkeiden tuleviin kaupankäyntivolyymin muutoksiin lyhyen aikavälin horisonteilla 1–4. Sosiaalisen median huomion kehitys näyttäisi siis selittävän meemiosakkeiden tulevaa epävarmuustasoa ja markkina-aktiivisuutta huomattavasti tehokkaammin kuin varsinaista hintakehitystä.