Turn of the Month Anomaly in Finland
avoin
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
Lataukset855
Pysyvä osoite
Verkkojulkaisu
DOI
Tiivistelmä
The topic of this thesis is the turn of the month anomaly in the Finnish stock market. The turn of the
month anomaly is a calendar anomaly where stock returns have been observed to be better on average
during the turn of the month than on other trading days. Firm size has also been observed to influence
the occurrence of the phenomenon. The phenomenon is more strongly observed among small firms than
among large firms. The purpose of this paper is to investigate whether the phenomenon is present in the
Finnish stock market during the period 2012-2023. The second purpose of the paper is to investigate
whether the possible occurrence of the phenomenon differs across different size classes of firms.
The literature review presents a theoretical framework for financial markets, consisting of the efficient
market hypothesis, the random walk model and different pricing models. The literature review also
discusses behavioral finance, which allows the reader to better understand why anomalies can occur in
the market compared to traditional financial theory. The report then examines the turn of the month
anomaly in more detail, as well as previous research on it.
The empirical part of the study is conducted using a linear regression model. The study is conducted for
four different indices: the OMXH Helsinki PI, the Finnish Stock Exchange's general index, and the
OMX Helsinki Small Cap PI, OMX Helsinki Mid Cap PI and OMX Helsinki Large Cap PI, which are
derived from the general index. A linear regression model is used to examine the daily returns of each
index separately at the end of the month and on other days. As a result, it is found that at the general
index level, the returns on the turn of the month do not differ from the returns on other trading days in
Finland. However, the anomaly occurs for small and medium-sized enterprises in the period under study.
For these size classes of companies, the returns on the turn of the month were statistically significantly
higher than the returns on other days. However, the anomaly did not occur for large companies.
Tämän tutkielman aiheena on kuunvaihdeanomalia Suomen osakemarkkinoilla. Kuunvaihdeanomalia
on kalenterianomalia, jossa osakkeiden tuottojen on havaittu olevan keskimäärin parempia kuukauden
vaihteessa kuin muina kaupankäyntipäivinä. Yrityksen koon on myös havaittu vaikuttavan ilmiön
esiintymiseen. Ilmiö on havaittu voimakkaammin pienissä kuin suurissa yrityksissä. Tämän työn
tarkoituksena on tutkia, onko ilmiötä esiintynyt Suomen osakemarkkinoilla vuosina 2012-2023. Työn
toisena tarkoituksena on tutkia, onko ilmiön esiintymisessä eroja eri kokoluokan yrityksissä.
Kirjallisuuskatsauksessa esitellään rahoitusmarkkinoiden teoreettinen viitekehys, joka koostuu
tehokkaiden markkinoiden hypoteesista, satunnaiskulkumallista ja erilaisista hinnoittelumalleista.
Kirjallisuuskatsauksessa käsitellään myös käyttäytymistieteellistä rahoitusta, jonka avulla, verrattuna
perinteiseen rahoitusteoriaan, lukija ymmärtää paremmin, miksi anomalioita voi esiintyä
rahoitusmarkkinoilla. Tämän jälkeen raportissa esitellään tarkemmin kuunvaihdeanomalia sekä sitä
koskeva aikaisempi tutkimus.
Tutkimuksen empiirinen osa toteutetaan lineaarisella regressiomallilla. Tutkimus tehdään neljälle eri
indeksille: OMXH Helsinki PI:lle, joka on Suomen pörssin yleisindeksi, sekä OMX Helsinki Small
Cap PI:lle, OMX Helsinki Mid Cap PI:lle ja OMX Helsinki Large Cap PI:lle, jotka ovat johdettu
yleisindeksistä. Lineaarisen regressiomallin avulla tutkitaan kunkin indeksin päivittäisiä tuottoja
kuunvaihteen aikana sekä muina kaupankäyntipäivinä. Tuloksena havaitaan, että yleisindeksin tasolla
kuunvaihteen tuotot eivät eroa muiden kaupankäyntipäivien tuotoista Suomessa. Kuitenkin pienten ja
keskisuurten yritysten kohdalla anomalia esiintyy tarkastelujaksolla. Näiden kokoluokkien yritysten
osalta kuukaudenvaihteen tuotot olivat tilastollisesti merkitsevästi korkeampia kuin muiden päivien
tuotot. Anomalia ei esiintynyt suurten yritysten joukossa.