Omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmat: Osakkeenomistajien tuotto ja esitetyt syyt takaisinostojen taustalla : Empiirinen tutkimus Helsingin pörssissä vuosina 2015–2020

Abstract

Tämän tutkielman tarkoitus on analysoida, miten markkinat ovat reagoineet Helsingin pörssin yhtiöiden takaisinosto-ohjelmien julkaisuihin ja mitkä ovat yhtiöiden yleisimmät motiivit julkaista takaisinosto-ohjelma. Tutkielman päätutkimuskysymyksessä perehdytään siihen, mikä on ollut Helsingin pörssin osakkeenomistajien ansaitsema tuotto takaisinosto-ohjelmien julkaisuista vuosina 2015–2020. Lisäanalyysissä tarkastellaan, mitkä ovat olleet yleisimmät yhtiöiden esittämät syyt takaisinosto-ohjelmien taustalla.

Tutkielman empiria toteutetaan tapahtumatutkimuksena. Empirian aineisto koostuu Helsingin pörssin päälistan yhtiöistä, jotka ovat julkaisseet takaisinosto-ohjelmansa vuosina 2015–2020 ja jotka ovat hyödyntäneet menetelmänään avomarkkinaostoa. Päätutkimuskysymyksen aineisto sisältää 363 takaisinosto-ohjelmaa. Tapahtumatutkimuksessa lasketaan keskimääräiset epänormaalit tuotot 41 päivän ajanjaksolta sekä keskimääräiset kumulatiiviset epänormaalit tuotot kolmelta aikaikkunalta: 20 päivää ennen takaisinosto-ohjelman julkaisua, kolmen päivän aikaikkunalta, joista ensimmäinen päivä on takaisinosto-ohjelman julkaisupäivä sekä 20 päivää takaisinosto-ohjelman julkaisun jälkeen. Lisäanalyysin aineisto koostuu 372 takaisinosto- ohjelmasta, joista kerätään takaisinosto-ohjelmien tavoitteet. Tutkimustulosten tilastollista merkitsevyyttä tarkastellaan t-testin avulla.

Tutkimustulokset osoittivat, että Helsingin pörssin osakkeenomistajat eivät ole ansainneet epänormaaleja tuottoja takaisinosto-ohjelmien julkaisuista vuosina 2015–2020. Keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto oli positiivinen ennen takaisinosto-ohjelman julkaisua, mutta takaisinosto-ohjelman julkaisun jälkeen sai negatiivisia arvoja. T-testin arvot osoittivat, että tulokset eivät olleet tilastollisesti merkitseviä. Markkinareaktiota saattaa selittää se, että avomarkkinaostot eivät sitouta yhtiötä ostamaan takaisin omia osakkeitaan, jolloin takaisinosto- ohjelman julkaisua ei pidetä luotettavana signaalina.

Lisäanalyysin tulosten perusteella vuosina 2015–2020 yhtiöiden esittämä yleisin syy takaisinosto- ohjelmien julkaisuihin on ollut kannustinjärjestelmä, toiseksi yleisin syy yritysosto ja kolmanneksi yleisin syy pääomarakenteen kehittäminen. Tuloksista havaittiin, että useimmiten yhtiöt luettelevat monta eri syytä takaisinosto-ohjelmissaan. Yhtiöt saattavat tavoitella tällä joustavuutta ostettujen osakkeiden käytössä.