Julkisesti noteeratun SaaS-yhtiön arvonmääritys

Abstract

Yrityksien käypien arvojen määrittäminen on tärkeää, koska sen avulla pystytään varmistamaan osakemarkkinoiden luotettavuus ja yrityskauppojen ja fuusioiden oikeudenmukainen ja asianmukainen käsittely. Kaikkien yritysten arvonmääritystä ei kuitenkaan ole mahdollista toteuttaa samoilla arvonmääritysmenetelmillä, koska toimialojen erityispiirteet vaihtelevat. Erityisesti SaaS-toimialan ja muiden toimialojen arvonmääritysmenetelmissä on ollut eroja. Koska SaaS-toimiala on ollut kovassa kasvussa viime vuosina ja siitä on tullut osa laajempaa toimialakenttää, niin myös SaaS-yhtiöiden arvonmäärityksestä ja arvon muodostumisesta tarvitaan lisää ymmärrystä.

Tämän tutkielman päätavoitteena on tutkia, miten julkisesti noteeratun SaaS-yhtiön arvonmääritys tulisi toteuttaa. Tutkielman teoriaosuudessa käsitellään arvonmäärityksen taustalla olevia asioita, arvonmääritysmenetelmiä ja SaaS-toimialan erityispiirteitä. Empiriaosuus koostuu suomalaisen julkisesti noteeratun SaaS-yhtiön, Baswaren, yritystutkimuksesta ja arvonmäärityksestä. Johtopäätökset tehdään teoriaosuudessa ja empiirisessä tutkimuksessa esiintyvien seikkojen perusteella.

Tämän tutkielman perusteella voidaan todeta, että julkisesti noteeratun SaaS-yhtiön arvonmääritys tulisi toteuttaa kerroinanalyysipohjaisella arvonmäärityksellä ja diskontattujen kassavirtojen mallilla. Kerroinanalyysipohjaisen arvonmäärityksen avulla on mahdollista saada kattava kuva SaaS-toimialan arvostuksesta ja siitä, mihin arvostusluokkaan kohdeyhtiö sijoittuu toimialalla. SaaS-toimialan yritysten arvonmäärityksessä on ongelmallista se, että toimialan yritysten nettotulokset ovat vielä yleisesti joko negatiivisia tai hyvin pieniä. Tämän takia arvonmäärityksessä on mahdoton käyttää nettotulokseen perustuvia arvostuskertoimia, vaikka loppujen lopuksi yrityksen arvon pitäisi muodostua sen kannattavuudesta. Diskontattujen kassavirtojen mallin avulla on mahdollista hahmotella kohdeyhtiön kaukaisiakin kassavirtoja, mikä tekee siitä parhaan arvonmääritysmallin SaaS-yhtiöille. Diskontattujen kassavirtojen mallin käyttöä puoltaa myös SaaS-liiketoimintamallin mahdollistamat toistuvat ja tasaiset kassavirrat. Kun yrityksen arvo perustuu sen mahdollisiin kassavirtoihin kaukaisessa tulevaisuudessa, niin myös arvonmääritys on erittäin haasteellista, koska se perustuu pitkälti erilaisille oletuksille yrityksen mahdollisesta tulevaisuuden menestymisestä. Tutkielman tuloksista voidaan oppia, että SaaS-yhtiöiden arvonmäärityksessä on kiinnitettävä erityistä huomiota erilaisten oletusten todennäköisyydelle.