ESG-pisteytyksen ja riskikorjattujen tuottojen välinen yhteys Euroopan osakemarkkinoilla : Empiirinen analyysi Jensenin alfalla vuosina 2020–2024
746.02 KB
avoin
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
Lataukset13
Pysyvä osoite
Verkkojulkaisu
DOI
Tiivistelmä
Viime vuosikymmenen aikana vastuullisuustekijöiden (ESG) merkitys rahoitusmarkkinoilla on kas-vanut huomattavasti, ja niistä on tullut keskeinen osa sijoituspäätöksentekoa erityisesti Euroopassa. Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää, onko yritysten ESG-pisteytyksellä systemaattinen yhteys osakkeiden riskikorjattuihin ylituottoihin (Jensenin alfa) eurooppalaisilla osakemarkkinoilla. Analyysillä pyritään arvioimaan, onko sijoittajan saatavilla olevalla vastuullisuustiedolla ollut kykyä ennakoida osakkeiden riskikorjattua tuottoa eurooppalaisilla markkinoilla.
Tutkimus keskittyy poikkeuksellisen epävakaaseen ajanjaksoon 2020–2024, jota leimasivat globaalit shokit, kuten COVID-19-pandemia ja korkoympäristön äkillinen muutos. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena analyysina hyödyntäen 544 eurooppalaisen pörssiyhtiön paneeliaineistoa. Tutkimuksessa käytettiin ennustavaa ex ante -asetelmaa, jossa yritysten vastuullisuusprofiilit lukittiin vuoden 2019 lopun Refinitiv ESG Combined Score -pisteytykseen, minkä jälkeen niiden suoriutumista seurattiin viiden vuoden ajan. Analyysissa käytettiin monimuuttujaregressiota (OLS), jossa vakioitiin yrityksen koko (markkina-arvo) ja arvostustaso (EV/EBITDA). Tulosten kestävyyttä arvioitiin useilla lisätesteillä, joissa tarkasteltiin ESG-vaikutuksen ajallista vakautta, toimialarakenteen vaikutusta sekä tulosten herkkyyttä aineistorajauksille.
Empiiriset tulokset osoittavat, että ESG-pisteytyksellä on tilastollisesti merkitsevä negatiivinen yhteys riskikorjattuihin ylituottoihin. Havaittu yhteys on taloudellisesta näkökulmasta huomattava: kymmenen pisteen nousu ESG-arviossa oli yhteydessä noin 1 prosenttiyksikön laskuun vuotuisessa alfassa. Tulosten heterogeenisuustarkastelu kuitenkin paljastaa, että negatiivinen vaikutus painottuu voimakkaasti aineiston pienempiin yhtiöihin, kun taas suurimpien ja likvidimpien yhtiöiden kohdalla ESG-muuttujan selitysvoima vaimenee ja muuttuu tilastollisesti ei-merkitseväksi.