Euroopan ja Yhdysvaltojen makrotalousuutisten vaikutus EUR/USD valuuttatuottoihin

Abstract

Makrotalouden tekijöissä, kuten bruttokansantuotteessa tai ulkomaankaupassa tapahtuvat muutokset muuttavat markkinoiden toimijoiden odotuksia talouden tilan kehityssuunnasta. Tällaiseen makrotalouden tekijään liittyvän informaation julkaisua kutsutaan makrotalousuutiseksi ja sen vaikutusta markkinoiden toimintaan voidaan arvioida tutkimalla markkinoiden hintojen liikkeitä uutisen julkaisuhetken jälkeen. Miten ja kuinka nopeasti informaatio välittyy markkinoiden hintoihin, riippuu markkinoiden tehokkuudesta. Tehokkaasti toimivilla markkinoilla hinnat heijastavat jatkuvasti kaikkea saatavilla olevaa informaatiota, joten hintojen voidaan olettaa reagoivan ainoastaan uutisen yllättävään osuuteen, joka määritellään uutisen toteutuneen ja ennustetun arvon erotukseksi. Tämän tutkimuksen aineistoon sisältyy 18 Euroopan ja Yhdysvaltojen kuukausittain tai kvartaaleittain julkaistavaa makrotalousuutista, joiden julkaisuhetken välitöntä hintavaikutusta arvioidaan tutkimalla EUR/USD valuuttatuottojen liikkeitä yhden minuutin frekvenssillä. Makrotalousuutisten ja valuuttatuottojen välistä suhdetta on tutkittu laajasti taloustieteen kirjallisuudessa, mutta tutkijoiden kesken ei ole selkeää konsensusta vaikutussuhteen ilmentymisestä. Tämän tutkimuksen tarkoitus on syventää tutkimuskenttää hyödyntämällä aiheeseen liittyvässä kirjallisuudessa tehtyjä havaintoja, joihin pohjautuen makrotalousuutisten valuuttatuottovaikutusta tutkitaan erilaisilla regressiomalleilla. Mallit jaetaan kolmeen ryhmään: yleinen uutisvaikutus, epäsymmetrinen uutisvaikutus, ja suhdanteiden merkitys uutisvaikutuksessa. Yleisen uutisvaikutuksen regressiomalleilla arvioidaan eri makrotalousuutisten valuuttatuottovaikutusten suuruutta ja merkittävyyttä. Epäsymmetrisen uutisvaikutuksen regressiomalleilla taas tarkastellaan, mikäli negatiivisilla uutisilla on positiivisia uutisia suurempi vaikutus valuuttatuottoihin. Lopuksi suhdanteiden merkitystä uutisvaikutuksessa arvioidaan jakamalla tutkimuksen 15 vuoden aineisto talouden kannalta ”hyviin” ja ”huonoihin” aikoihin. Tulosten mukaan makrotalousuutisella on valuuttatuottovaikutus, jos uutinen kertoo merkittävän talousmaan pääaggregaatin yllättävästä muutoksesta. Analyysi implikoi myös, että tutkittavien makrotalousuutisten valuuttatuottovaikutus olisi epäsymmetrinen, koska uutisen ja talouden tilan ”hyvyydellä” voidaan tulosten perusteella nähdä olevan merkitystä uutisen valuuttatuottovaikutuksen suuruuteen.