Vihreä arvopaperistaminen: tarve uudelle sääntelykehykselle?

Abstract

EU on sitoutunut vihreään siirtymään ja vihreän arvopaperistamisen potentiaali tämän tavoitteen edistämisessä on tunnistettu. Tutkielmassa tarkastellaan tarjoaako nykyinen EU:n kestävän rahoituksen sääntelykehys riittävät edellytykset vihreän arvopaperistamisen tehokkaalle toiminnalle ja kehittymiselle. Tutkielman tavoitteena on tunnistaa nykyisen sääntelykehyksen ongelmakohdat ja esittää niihin ratkaisusuosituksia, jotta unioniin saataisiin toimivat vihreät arvopaperistamismarkkinat. Tutkimusmetodina käytetään lainoppia eli oikeusdogmatiikkaa, jonka avulla voidaan tulkita ja systematisoida oikeusnormeja. Tutkielmassa pyritään tunnistamaan lainopillisin menetelmin nykyisen kestävän rahoituksen sääntelykehyksen ongelmakohdat. Tutkielman keskeisimmät normilähteet ovat arvopaperistamisasetus (EU) 2017/2402 ja eurooppalaisia vihreitä joukkolainoja koskeva asetus (EU) 2023/2631. Lainopin lisäksi tutkielmassa hyödynnetään de lege ferenda -tutkimusta, jonka avulla esitetään ratkaisusuosituksia tunnistettuihin sääntelyaukkoihin. Tutkielman keskeinen tulos on, että nykyinen EU:n kestävän rahoituksen sääntelykehys soveltuu vihreään arvopaperistamiseen puutteellisesti ja epäsuorasti. Tutkielmassa tunnistetaan, että sääntelykehyksessä on kolme keskeistä ongelmakohtaa. Ensimmäinen näistä on oikeudellisesti sitovan määritelmän puuttuminen vihreälle arvopaperistamiselle, joka luo markkinoille epäselvyyttä ja lisää viherpesun riskiä. Toiseksi kestävyystiedonanto, sen läpinäkyvyys ja siihen liittyvä vastuun jakautuminen on puutteellista. Ongelmana on erityisesti annetun tiedon heikko luotettavuus ja vertailtavuus, jotka aiheutuvat tiedonantovelvoitteiden vapaaehtoisuudesta sekä alullepanijoiden ja ulkopuolisten arvioijien välisistä eturistiriidoista. Kolmanneksi ja viimeiseksi keskeiseksi ongelmaksi tunnistetaan tehoton kannustinrakenne, joka ei nykyisellään houkuttele riittävästi toimijoita vihreille arvopaperistamismarkkinoille. Tutkielmassa esitetään, että vihreälle arvopaperistamiselle tarvitaan tehokkaampaa sääntelyä toimivien markkinoiden luomiseksi. Tutkielman ensisijaisena suosituksena on, että vihreälle arvopaperistamiselle tulisi säätää oma kohdennettu sääntelyinstrumentti, joka pureutuu nykyisen oikeustilan ongelmakohtiin. Toissijaisesti tutkielmassa suositellaan, että nykyistä kestävän rahoituksen sääntelykehystä tulee selkeyttää ja muuttaa vastaamaan paremmin vihreän arvopaperistamisen tarpeisiin.