Euroopan keskuspankin määrällinen keventäminen: vaikutus asuntojen hintoihin euroalueella
Ladataan...
2.55 MB
suljettu
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
Lataukset1
Pysyvä osoite
Verkkojulkaisu
DOI
Tiivistelmä
Tässä tutkimuksessa on selvitetty Euroopan keskuspankin määrällisen keventämisen vaikutusta
asuinkiinteistöjen hintoihin euroalueella aikavälillä 2005–2022. Finanssikriisin jälkeen
kehittyneiden maiden keskuspankit ovat joutuneet käyttämään epätavallisia keinoja talouden
elvyttämiseksi. Keskuspankkien ohjauskorkojen ajautuessa lähelle nollakorkolattiaa, muutokset
ohjauskoroissa muuttuvat tehottomiksi, jonka vuoksi keskuspankit ovat harjoittaneet epätavallisia
keinoja, kuten laajoja arvopaperien osto-ohjelmia rahoitusmarkkinoilta. Laajojen osto-ohjelmien
seurauksena Euroopan keskuspankin tase on kasvanut merkittävästi. Samanaikaisesti
asuinkiinteistöjen arvot ovat kohonneet euroalueella sekä riskit mahdolliselle yliarvostukselle
ovat nousseet.
Tutkimuksen empiirisessä osuudessa on selvitetty Granger-kausaalisuustestin ja VAR-analyysin
avulla, että onko Euroopan keskuspankin määrällinen keventäminen aiheuttanut
asuinkiinteistöjen hintojen yliarvostusta euroalueella. Tutkimuksessa löydetään, että määrällinen
keventäminen pystyy Granger-aiheuttamaan muutoksia asuntojen hintaindekseissä sekä hintojen
suhteessa vuokratasoon Saksassa ja Itävallassa. VAR-analyysissä huomataan, että shokki
Euroopan keskuspankin taseeseen nostaa asuntojen hintoja Saksassa 0,15 % kahden vuoden
aikana. Itävallassa vaikutus on nopeampi ja Euroopan keskuspankin taseen shokki nostaa
asuntojen hintoja 0,15 % vuoden aikana. Euroalueella kokonaisuutena vaikutus on neutraali.
Saksassa muutokset asuntolainojen koroissa vaikuttavat enemmän asuntojen hintoihin, kuin
määrällinen keventäminen. Tutkimuksessa huomataan myös, että arvopaperien osto-ohjelmat
ovat laskeneet asuntolainojen korkoja euroalueella.
Tutkimuksen johtopäätöksenä on kuitenkin, että Euroopan keskuspankin määrällisellä
keventämisellä ei todennäköisesti ole ollut merkittävää vaikutusta asuinkiinteistöjen
yliarvostukselle euroalueella, vaikka vaikutukset ovatkin havaittavissa Saksassa ja Itävallassa.
Tutkimuksen teoriaosuus selittää, että vaikutukset ovat havaittavissa Saksassa ja Itävallassa,
koska niiden vuokramarkkinat ovat kehittyneet ja vuokralla asuvien kotitalouksien suhde on
suurempi kuin muualla euroalueella. Teoriaosuuden mukaan määrällisen keventämisen portfolion
uudelleenallokointikanava ohjaa sijoittajia muokkaamaan portfolioitaan riskillisempiin
kohteisiin, riskittömämpien kohteiden tuottojen laskiessa.