Rahapoliittisten päätösten vaikutus osakemarkkinoiden tuottoihin : Tapahtumatutkimus Yhdysvaltojen osakemarkkinoilta 2008–2022

Abstract

Tämän tutkielman tavoitteena on tarkastella Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Reserve System) rahapoliittisten päätösten vaikutusta osakemarkkinoiden tuottoihin. Finanssikriisin jälkeisessä maailmantaloudessa keskuspankit ovat ottaneet keskeisen roolin rahoitusmarkkinoiden vakauden ylläpitämisessä. Kriisiä edeltävänä aikana ohjauskorot toimivat tärkeänä työkaluna keskuspankin rahapolitiikassa, mutta korkotason laskettua nollaan eri talousalueiden keskuspankit ovat joutuivat ottamaan käyttöönsä erityisiä keinoja rahoitusvakauden ja talouskasvun edistämiseksi. Yhtenä erityiskeinona keskuspankit ottivat käyttöönsä niin sanotun määrällisen elvytyksen. Määrällisen elvytyksen tavoitteena on vaikuttaa korkotasoon arvopapereiden osto-ohjelmien kautta. Ostamalla arvopapereita markkinoilta, keskuspankki pyrkii lisäämään kaupallisten pankkien reservejä, mikä myöhemmin johtaa pankkien lisääntyneeseen lainatarjontaan markkinoilla. Lainantarjonta puolestaan edesauttaa kulutuksen ja investointien lisääntymistä sekä taloustilanteen kohoamista. Läpi 2010-luvun jatkunut elvyttävä rahapolitiikka on herättänyt kritiikkiä sen vaikutuksista. Elvytyksen on nähty heijastuvan omaisuuserien arvostustasoihin ja näin ollen toimien on nähty kohottavan esimerkiksi osakemarkkinoiden arvostuksia tarpeettomasti. Tässä tutkielmassa on tarkoituksena tutkia osakemarkkinoiden reaktiota keskuspankin rahapoliittisiin päätöksiin. Tutkimus rajataan koskemaan Yhdysvaltain keskuspankin julkistamia päätöksiä ja tutkimuksen kohdemarkkinana käytetään S&P 500 osakeindeksiä. Tutkielma pyrkii vastaamaan kysymyksiin: ovatko osakemarkkinat reagoineet tehokkaasti keskuspankin politiikkamuutoksiin, reagoivatko osakemarkkinat enemmän ilmoituksiin ohjauskoron vai määrällisen elvytyksen muutoksista, nähdäänkö eri aikakausien osto-ohjelmien vaikutuksissa eroja sekä miten eri sektorit reagoivat politiikkamuutoksiin. Näihin kysymyksiin pyritään vastaamaan käyttäen tapahtumatutkimusmenetelmää. Tuloksista havaittiin, ettei osakemarkkinoiden reaktio ole ollut täysin tehokas. Osakemarkkina reagoi kokouspäivänä vastakkaisesti odotuksiin nähden, mutta laajennettaessa aikajännettä, osakkeet tekivät korjausliikkeen odotuksenmukaiseen suuntaan. Rahapoliittisten välineiden käytössä havaittiin eroja reaktioiden suuruudessa, mutta tilastollisen merkitsevyyden valossa ei voida tehdä suoraa johtopäätöstä välineiden vaikutuksen erosta. Tulokset tukivat aiempia tutkimuksia aikaisempien osto-ohjelmien voimakkaammista markkinareaktioista sekä rahoitussektorin herkkyydestä rahapoliittisiin muutoksiin. Ennalta asetettujen hypoteesien ulkopuolelta havaittiin myös positiivinen siirtymä päivää ennen varsinaista kokouspäivää, mikä on havaittu myös aiemmissa tutkimuksissa.