Velkarahoitteisten yritysostojen vaikutukset kohdeyrityksissä : Empiirinen tutkimus Suomen ja Ruotsin markkinoilta 2011–2017

Abstract

Pääomasijoitusyhtiöiden tekemät velkarahoitteiset yritysostot ovat saaneet alusta asti runsaasti kritiikkiä niiden väitettyjen haitallisten ja tiettyjä yrityksen sidosryhmiä suosivien vaikutusten takia. Usein keskustelussa nousee esille etenkin työpaikkojen ja palkkojen leikkaukset, kun pääomasijoittaja pyrkii tehostamaan kohdeyrityksen liiketoimintaa parempien tuottojen toivossa. Toisaalta pääomasijoitusyhtiöiden on väitetty parantavan kohdeyritystensä tuottavuutta tehostamalla niiden operatiivista toimintaa. Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää velkarahoitteisten yritysostojen vaikutukset työn kokonaistuottavuuteen, työllisyyteen ja palkkatasoihin Suomen ja Ruotsin markkinoilla. Tarkasteltavat markkinat ovat monessa suhteessa hyvin samankaltaisia, mistä syystä ne sopivat vertailtavaksi. Tutkielma valottaa myös vaikutusten eroja riippuen kohdeyritykseen kohdistuneen transaktion tyypistä ja ostajan taustoista. Tuottavuuden havaitaan kasvavan transaktion jälkeisen kolmen vuoden aikana kohdeyrityksissä enemmän kuin verrokkiyrityksissä. Samoin työllisyys kasvaa kohdeyrityksissä enemmän kuin verrokkiyrityksissä, joskin tälle havainnolle syynä ovat todennäköisimmin kohdeyrityksen harjoittama epäorgaaninen kasvustrategia pääomasijoittajan omistuksessa. Palkkatasoissa ei havaita merkittäviä eroja kohde- ja verrokkiyritysten välillä transaktioita seuraavina vuosina. Pääomasijoittajan tekemällä kohdeyritysten valikoimisella on kuitenkin selvä rooli näissä muutoksissa. Kun valikoituminen kohdeyritykseksi on osittain kontrolloitu, ei merkitseviä havaintoja nopeammasta tuottavuuden ja työllisyyden kasvusta havaita. Pääomasijoitusyhtiöiden yhteiskunnallisesti merkittävä rooli näyttäisi siis olevan enemmänkin resurssien allokoijana potentiaalisimpiin kohteisiin, kuin liiketoiminnan kehittäjänä.