Ankkuroituminen edellisten 52 viikon korkeimpaan noteeraukseen : Momentum-efektin testausta pohjoismaisilla osakemarkkinoilla

Abstract

Momentum on osakemarkkinoilla havaittu ilmiö, jonka taustalla on huomio siitä, että aiemmin hyvin tuottaneet osakkeet tuottavat myös tulevaisuudessa paremmin kuin aiemmin huonosti tuottaneet osakkeet. 52 viikon korkein -strategia on momentumista johdettu sijoitusstrategia, joka perustuu havaintoihin siitä, että lähellä edellisten 52 viikon korkeinta noteerausta olevat osakkeet tuottavat keskimäärin paremmin kuin kaukana edellisten 52 viikon korkeimmasta noteerauksesta olevat osakkeet. 52 viikon korkein -strategian ilmenemistä on pyritty selittämään esimerkiksi ankkuroitumisella. Ankkuroitumisella viitataan siihen, että ihmisillä on havaittu taipumusta hyödyntää päätöksentekonsa tukena erilaisia aiemmin saatuja arvoja ja tietoja, jotka eivät kuitenkaan välttämättä ole itse päätöksenteon näkökulmasta relevantteja. Mikäli sijoittajat ankkuroituvat edellisten 52 viikon korkeimpaan noteeraukseen, voi se johtaa ennustettavaan hintakehitykseen ja näin ollen synnyttää osakemarkkinoille anomalian. Tutkielmassa testataan 52 viikon korkein -strategian menestyksekkyyttä pohjoismaisilla osakemarkkinoilla aikaperiodilla 2003–2019. Jokaiselle kohdeosakemarkkinalle luodaan voittaja- ja häviäjäportfoliot, jotka muodostetaan osakkeiden 52 viikon korkeimman noteerauksen ja nykyhinnan suhteen mukaisesti, ja lisäksi koko osakemarkkinan kattava portfolio. Strategioiden menestyksekkyyttä pyritään selittämään sijoittajien ankkuroitumisella 52 viikon korkeimpaan noteeraukseen, joka näkyvyytensä ja helpon saatavuutensa takia voi toimia sijoittajille ankkuriarvona. 52 viikon korkein - strategian tuottoja verrataan muihin X ajan korkein -strategioiden tuottoihin. Koska edellisten 52 viikon korkein noteeraus on yleisemmin ja näkyvämmin esillä verrattuna muiden ajanjaksojen korkeimpiin noteerauksiin, tulisi 52 viikon korkein -strategian dominoida muita strategioita, mikäli strategioiden ajurina toimii ankkuroituminen. Tulokseksi saatiin, että 52 viikon korkein -strategia vaikuttaa tarjoavan pohjoismaisilla osakemarkkinoilla hyviä tuottoja kuten monilla muillakin tutkituilla osakemarkkinoilla. Parhaiten menestyneellä osakemarkkinalla keskimääräinen kuukausituotto voittajaportfolion osalta oli 1,64 % ja huonoimmallakin 1,16 %, kun momentum-tuotoissa paras portfolio tarjosi 1,95 % tuoton ja huonoin 1,35 %. Ankkuroitumisen vaikutusta 52 viikon korkein -strategian menestyksekkyyteen ei onnistuttu tämän tutkimuksen osalta vahvistamaan. Vaikka 52 viikon korkein -strategia pärjäsi varsin hyvin suhteessa muihin x kuukauden korkein -strategioihin, ei kyseinen strategia kuitenkaan dominoinut niin vahvasti, että voitaisiin todeta ankkuroitumisen olevan todennäköinen syy 52 viikon korkein -strategian menestyksekkyyteen.