Pienyhtiösijoittaminen Suomen osakemarkkinoilla 2013–2022

Abstract

Tässä Pro gradu -tutkielmassa tarkastellaan markkina-arvoltaan pieniä pörssiyhtiöitä sijoituskohteena. Suomessa on käynnissä ennennäkemätön sijoitusbuumi ja suomalaisten yksityissijoittajien lukumäärä on suurempi kuin koskaan. Sijoittaminen ja osakemarkkinat koskettavat siis yhä useampaa suomalaista. Osakkeisiin voi sijoittaa monella eri tavalla ja erilaisia sijoitustyylejä on tutkittu paljon. Tutkielman tavoitteena onkin tarkastella, kuinka markkina-arvoltaan pienet yhtiöt ovat tuottaneet Helsingin pörssissä viimeisen kymmenen vuoden ajanjaksolla.

Osakemarkkinoilla sijoituskohteen tuotto muodostuu markkinahinnan ja ostohinnan erotuksena muodostuvasta arvonnoususta sekä mahdollisesti saaduista tuotonmaksuista. Tästä syystä sijoituspäätökset perustuvatkin tulevaisuuden tuottojen ennakointiin ja niihin liittyvän epävarmuuden arviointiin. Osakemarkkinoilla riski määritellään todennäköisyydeksi sille, että sijoituksen tuotto poikkeaa odotetusta tuotosta. Sijoittajat vaativat suurempaa tuottoa vastineeksi korkeammasta riskistä.

Pieniin yhtiöihin sijoittamalla on historiassa saanut parempia tuottoja kuin suurista yhtiöistä. Vuosien 1936–1975 välillä Yhdysvaltain osakemarkkinoilla markkina-arvoltaan pienistä yrityksistä koottu portfolio tuotti keskimäärin 0,40 % kuukaudessa suurten yhtiöiden vastaavaa portfoliota enemmän. Samoin vuosien 1979–2012 välillä markkina-arvoltaan pienyhtiöstä koottu indeksi tuotti keskimäärin 0,18 % kuukaudessa suuria yhtiöitä paremmin. Keskeisimpinä syinä markkina-arvoltaan pienten yhtiöiden tuottojen taustalla katsotaan olevan tammikuuilmiö, suurempi riski, kaupankäyntiin liittyvät tekijät sekä informaation puute.

Tutkielman empiriaosiossa pienyhtiösijoittamista tutkittiin muodostamalla Helsingin pörssin osakkeista markkina-arvojen perusteella portfolioita, joiden tuottoja seurattiin kymmenen vuoden ajan. Parhaiten tutkimusajanjakson aikana tuottivat keskisuurista yhtiöistä koostunut portfolio, joka saavutti 12,85 % vuotuisen tuoton. Markkina-arvoiltaan pienistä yhtiöistä koostunut portfolio jäi 9,90 % tuottoon jääden tuottojen vertailussa huonoimmaksi sijoitukseksi. Tutkimuksessa havaittiin, että markkina-arvoltaan pienistä yhtiöistä muodostuneen portfolion tuoton vaihtelut olivat suurimpia ja että se sisälsi eniten riskiä. Pienyhtiöportfolio kuitenkin saavutti korkeimman vuotuisen tuottoprosentin neljänä vuonna tutkimusajanjaksolla, joten voidaan todeta, korkeammasta riskistä huolimatta korkeimmat vuotuiset tuotot on mahdollista saavuttaa pienten yhtiöiden osakkeilla ja että pienyhtiöihin sijoitettaessa yhtiövalinnan merkitys korostuu.