KOGNITIIVISTEN VINOUMIEN VAIKUTUS YKSITYISSIJOITTAJAN PÄÄTÖKSENTEKOON

Abstract

Sijoittamisesta on tullut viime vuosien aikana yhä arkipäiväisempää ja sen suosio on kasvanut Suomessa. Digitalisaation myötä osakesijoittajaksi ryhtymisen kynnys on madaltunut, minkä seurauksena yhä useampi ihminen tekee itsenäisiä sijoituspäätöksiä. Tämä kasvattaa samalla yksityissijoittajan omien ratkaisujen merkitystä hänen pitkäaikaiselle taloudelliselle hyvinvoinnille. Perinteinen rahoitusteoria olettaa sijoittajien toimivan rationaalisesti kaikkea saatavilla olevaa informaatiota hyödyntäen, mutta empiiristen havaintojen myötä voidaan todeta, että todellinen sijoituskäyttäytyminen poikkeaa usein rationaalisesta ihannemallista. Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on tarkastella, miten keskeiset kognitiiviset vinoumat vaikuttavat yksityissijoittajan päätöksentekoon osakemarkkinoilla ja miten käyttäytymisrahoitus täydentää ja haastaa perinteisen rahoitusteorian oletusta rationaalisesta sijoittajasta. Tutkimuskysymykset ovat: (1) Miten perinteiset rahoitusteoriat ilmentävät rationaalisen sijoittajan päätöksentekoa, ja miten käyttäytymisrahoituksellinen näkökulma haastaa tätä teoreettista viitekehystä? (2) Miten keskeiset kognitiiviset vinoumat vaikuttavat yksityissijoittajan päätöksentekoon osakemarkkinoilla? Tutkielma on teoreettinen ja toteutettu kvalitatiivisena, käsiteanalyyttisenä kirjallisuuskatsauksena, jossa ei kerätä omaa empiiristä aineistoa. Lähdeaineisto koostuu rahoituksen ja käyttäytymisrahoituksen oppikirjoista sekä vertaisarvioiduista artikkeleista, joissa on tutkittu kognitiivisia vinoumia ja yksityissijoittajien käyttäytymistä. Tutkielmassa kuvataan ensin perinteisen rahoitusteorian keskeiset lähtökohdat ja niiden muodostaman kuva rationaalisesta sijoittajasta, minkä jälkeen tarkastellaan käyttäytymisrahoituksen ja prospektiteorian tarjoamaa vaihtoehtoista viitekehystä. Viitekehyksien pohjalta analysoidaan viittä tutkielmaan valittua kognitiivista vinoumaa, jotka ovat yli-isevarmuus, ankkurointivaikutus, tappioiden karttaminen, saatavuusharha ja laumakäyttäytyminen. Keskeisenä havaintona voidaan todeta näiden vinoumien ohjaavan systemaattisesti yksityissijoittajan päätöksentekoa pois rationaalisen mallin ennnusteista esimerkiksi liiallisen kaupankäynnin, riittämättömän hajautuksen, dispositioefektin ja markkinatrendien seuraamisen myötä. Tutkielman johtopäätöksenä esitetään, että kognitiivisten vinoumien tunnistaminen ja huomioon ottaminen sijoitusstrategiassa voi auttaa yksityissijoittajaa pitkäjänteisessä sijoittamisessa.