Vihreän pääoman kustannus : tavanomaisten ja vihreiden joukkovelkakirjojen tuottoerot EU:n kiinteistö- ja rakentamissektorilla

Abstract

Aiempi kirjallisuus esittää, että vihreät joukkovelkakirjalainat mahdollistavat mahdollisesti edullisemman rahoituksen yrityksille, jotka toteuttavat ympäristön kannalta hyödyllisiä hankkeita. Edullisempi vieraan pääoman rahoitus on yrityksille kiinnostava ja mahdollistaa paremman taloudellisen menestyksen. Kiinteistö- ja rakentamissektori on merkittävä joukkovelkakirjamuotoisen vieraan pääoman ehtoisen rahoituksen hyödyntäjä. Lisäksi sektorilla toteutetaan investointikustannuksiltaan suuria hankkeita, joiden toteutusratkaisut ovat omiaan vaikuttamaan ilmastokriisin ratkaisuun. Tämä tutkielma tarkastelee, mitkä tekijät vaikuttavat joukkovelkakirjalainojen hinnoitteluun liikkeellelaskussa ja sen jälkeen. Lisäksi tutkielma tarkastelee vihreiden joukkovelkakirjalainojen hinnoittelua suhteessa tavanomaisiin liikkeellelaskussa ja sen jälkeen. Työn tavoitteena on selvittää, tarjoaako vihreiden joukkovelkakirjojen liikkeellelasku tavanomaisia joukkovelkakirjoja edullisempaa rahoitusta kiinteistö- ja rakentamissektorille ja jos tarjoaa, miten paljon. Lisäksi pyritään selvittämään selittäviä tekijöitä korkoerojen takana. Tutkimus toteutettiin kirjallisuuskatsauksena ja tilastollisena regressioanalyysinä. Kirjallisuuskatsauksessa selvitettiin kirjallisuudessa havaitut, tutkimuskysymysten ja empirian kannalta olennaiset, selittävät tekijät joukkovelkakirjojen tuottoerojen takana. Lisäksi kirjallisuusselvityksellä selvitettiin vihreiden joukkovelkakirjalainojen tuottoeroja suhteessa tavanomaisiin ja selittäviä tekijöitä tuottoerojen takana. Työn empiirisessä osuudessa toteutettiin monimuuttujaregressiomalleja, joilla pyrittiin selvittämään joukkovelkakirjan vihreyden vaikutusta velkakirjan hinnoitteluun kiinteistö- ja rakentamissektorilla. Luotettavuuden kontrolloimiseksi mallit toteutettiin myös kokonaisaineistolle laajemmalla sektorirajauksella. Työn tulokset tukevat aiempaa kirjallisuudessa esitettyä, osin ristiriitaista, näyttöä siitä, että vihreät joukkovelkakirjalainat hinnoitellaan markkinoilla edullisemmin kuin tavalliset joukkovelkakirjalainat. Työ ei onnistu näyttämään tilastollisesti luotettavasti toteen, että sama pätee myös kiinteistö- ja rakentamissektorilla, mutta antaa indikaatiota siitä, että vihreyden hinnoittelussa on sektorikohtaisia eroja. Lisäksi havaitaan, että kirjallisuudessa esitetty empiirinen tausta tuottoerojen selittämiseen on puutteellinen. Työn olennaisin kontribuutio on jatkotutkimustarpeiden osoittaminen niin sektorikohtaisten tuottoerojen selvittämisen suhteen kuin myös tuottoeroja selittävien tekijöiden suhteen.